随着货币政策的阶段性重心从一季度的“稳汇率+防空转”转移到贸易 战启动以来的“稳增长”，资金面重新再平衡。4月资金面整体均衡偏 松，资金利率持续朝政策利率7D OMO靠拢，DR001从1.8%左右下行至 1.6%左右，DR007-R007利差持续维持在10bp以内，中旬开始更是维持 在5bp以内，非银持续有钱。当前已经平稳度过税期，跨月过程中政府 债少量供给，资金面干扰因素不多，预计也将平稳跨月，持券过节不 必过于担心。

核心观点：926 政策转向以来，我国面对的内外部环境进入了新的阶段，4 月政治 局会议作出了一系列新的部署，我们认为重点在于“以我为主”和“以逸待劳”两 个方面。一方面坚持“以我为主”，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化 的不确定性，充分调动各方面主体积极性，迎难而上，主动作为。

魁北克人工智能实验室联合麦吉尔大学、哥本哈根大学等机构，深度剖析了 DeepSeek-R1 大模型的思维链，从 DeepSeek 推理的底层构件出发，分析了推理链对其性能的影响。

由于国家利好政策的加持激励，文化娱乐产业供给端将呈现多元增长趋势，传媒行业也将持续修复上行。基于可选消费的稳健修复逻辑，传媒行业细分领域或将迎来上行机遇。建议布局业绩确定性较强、股息率高且分红率稳健的行业头部。

本月飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价为 2140/2110/700 元，较上月-70/-70/-5 元。中长期来看，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台 1935 批价-100/-120/+10 元，较去年同期-670/-440/-180 元。

“十四五”时期标志着中国从轻度老龄化进入到中度老龄化的重要窗口期。老年人口规模大、老龄化进程快和边富边老等特征，将成为中国社会人口结构在未来很长一段时期的重要国情。据联合国人口司《世界人口展望》数据显示，2023年中国65岁以上人口数量达到2.03亿，占全世界65岁以上老龄人口的25%。同时，中国也是未来十年老龄化速度最快的国家之一，预计2024-2034年中国65岁以上人口数量复合年均增速为3.8%。

近 2 周（2025.04.14-2025.04.25）上证综指上涨 1.76%，深证成指上涨 0.84%，创业板指上涨 1.08%；智能家居指数 （399996.SZ）上涨 1.06%，跑输上证综指 0.69pct，跑赢深证成指 0.22pct，跑输创业板指 0.02pct。

本期（4月14日- 4月27日）低空经济板块跑输大盘。万得低空经济指数下跌 0.20%，跑输上证指数 1.96个百分点，跑输沪深 300指数 1.18个 百分点，跑输创业板指 1.29 个百分点；国证通用航空指数下跌 0.09%，跑输上证指数 1.85个百分点，跑输沪深 300指数 1.07个百分点，跑输创业板指 1.17 个百分点。