美国市场：美国汽车零部件及轮胎店销售额依然维持同比高增长趋势，汽柴油消费量、汽车销量相对稳定，总体来看轮胎下游需求比较稳定。2024 年 5 月，美国汽车零部件及轮胎店零售额为 123.55 亿美元，同比上涨 5.87%。2024 年 6 月，美国汽油消费量为 920.48 万桶/ 天，同比下降 1.43%；柴油消费量为 371.93 万桶/天，同比上涨 0.57%；美国汽车销量为 134.41 万辆，同比下降 2.98%。

2024年 5月，家用电器及音像器材类零售总额 743.0 亿元，同比增长 12.9% ，增速较上月扩大 8.4个百分点。1-5月，家用电器及音像器材类零售总额累计3421亿元，同比增长7.0%。受 2024 年 618 预售提前一周开始的影响，5月家电零售同比上年增速明显扩大。 

今年以来存款累计融资规模远超季节性，且不同类型银行趋势较分化。银行为同业存单主要供给方，广义基金、银行为同业存单主要需求方，若存单供给规模出现超季节性波动，往往可归类为“银行体系与非银体系资金流动”和“银行体系内存款流动”两条供需传导路径。基于这一框架，我们可试图解释 2024 年上半年同业存单超额融资背后的原因。

2024 年上半年，楼市迎来了一系列政策“组合拳”。年初，《政府工作报告》明确了今年楼市稳市场、防风险、促转型的政策方向；4 月 30 日召开的中央政治局会议为楼市进一步定调，“去库存”也成为政策的又一发力点；5 月 17 日，居民信贷政策迎来重大利好，首付比例低至 15%、取消房贷利率下限。央行推出再贷款工具支持地方国资收储存量商品房，各地推进住房“以旧换新”…… 

2024年 1-5月，全国食品加工业营业收入达到 20098.2亿元，累计同比下降 4.0%；行业实现利润总额达到 375.8 亿元，累计同比增长17.1% 。2024年 5月份，全国居民消费价格同比上涨 0.3%。其中，城市上涨 0.3% ，农村上涨 0.4% ；食品价格下降 2.0% ，非食品价格上涨0.8%；消费品价格持平，服务价格上涨 0.8%。1-5月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨 0.1%。 

市场存在 6 月 17 日降息的预期，但央行并没有选择降息。对于央行不降息，我们有三点理解。一是存量政策仍在发力，经济总量增速并没有明显偏离目标。2024 年一季度 GDP 增速为 5.3%，高于全年 GDP 增速目标 5.0%。4、5 月我们计算的月度 GDP指数分别为 4.7%、5.0%，虽然环比来看增速较一季度有走弱的迹象，但还没有明显偏离年初的目标。二是地产仍较为低迷，但其已与 LPR 脱敏。“5.17 房地产新政”发布后，楼市尚未明显回暖。我们认为，目前调降政策利率可能对地产的刺激作用有限。三是利率下降可能一定程度上不利于企业出清。2016 年-2019 年，受到供给侧改革的影响，我国工业企业数量的增长速度出现了显著的下滑。但 2020 年之后，企业数量大幅上行，2022 年企业的增速超过了 10%。

外循环对出口的传导机制趋于顺畅。体现为三方面：1）欧美去库存结束，外需对我国出口传导趋于畅通。前两年发达国家去库存时进口大幅低于自身需求，形成外需强但我国出口弱的“传导不畅”特征。但 23Q4 以来去库存结束，发达进口再度向需求回归，也带动我国出口向外需水平回归。2）美国制裁会影响外需传导，但短期影响有限。近两年 “出口转移”模式应对外部制裁，今年已持续贡献我国对美出口 8 个百分点。且我国出口模式已在转型，降低对美国依赖，此外本轮美国制裁自由度低于 2018 年。3）中国加快融入全球产业链，全球出口改善也利好我国。我国出口份额提升更多是中间品、资本品，帮助新兴国家工业化，而并非消费品，今年新兴国家出口生产反弹也对我国相关商品出口形成支撑。总体上外循环对出口的传导更顺畅，下半年出口仍将是经济重要支柱。

5 月多数东南亚国家通胀水平上升。5 月泰国通胀率连续第 2 个月上涨，最新数据达到 13 个月来的新高。其中包括新鲜蔬菜、鸡蛋、猪肉和新鲜水果在内的食品和非酒精饮料价格有明显上涨。大米出口价格明显上涨导致越南国内大米收购价格持续上升，带动食品价格上升。在此背景下，越南总体 CPI 持续走高，5 月增长水 平为 2023 年 2 月以来的最高值。作为世界最大的大米进口国，国际大米价格保持高位导致菲律宾总体 CPI 已连续 5 个月呈环比上升态势。

去金融化的世界中，2024 年 Q2 GDP 累计同比增速>上市公司利润累计同比增速的不等式仍在演绎。我们沿用年度策略《诺亚方舟》中的预测框架对上市公司盈利预测结果进行更新，预测得到 2024 年 Q2 单季度口径下全部 A 股（剔除金融地产）营收与利润同比增速录得微弱的正向增长（0.18%/0.16%），累计值口径下 2024 年 H1 营收与利润同比增速分别为 1.22%与-1.11%，并未完全逆转 2023 年以来上市公司增收不增利的格局。事实上，根据我们的测算，全部 A 股（剔除金融地产）累计营收增速底部或发生在 2024 年 Q3，利润增速则发生在 2024 年 Q1，并于 Q4 实现弱正向增长。

4月通胀如期回落。4月美国CPI同比如期降至3.4%，环比超预期回落至 0.3%。剔除掉能源和食品后，核心CPI同比、环比涨幅分别如期降至3.6%、0.3%。总的来说，4月美国整体通胀、核心通胀双双下行，明显缓解了市场对于美国“滞胀”的担忧。