政策和技术驱动下有总包/装配式/技术三重变化，人口城镇化/消费和工业升级加码需求端，钢结构有4 倍以上提升空间，行业将元年爆发，建筑望迎第3 次α 翻倍行情。

图目录 . 3

表目录 . 5

1.钢结构渗透率低提升空间高，三大新变化叠加需求端、供给端共振助拐点向上元年爆发. 7

1.1. 钢结构产值明显加速，但渗透率较发达国家仍低未来有较高提升空间  7

1.2. 钢结构订单业绩提速，宏观角度看当前有总包/装配式/技术三重变化、中观角度看需求端升级且供给端集中度提升 ....... 9

2.宏观：政策支持和技术优化驱动下，总包/装配式/技术三重新变化将助推钢结构渗透率显著提升 ............ 13

2.1. 总包：政策及技术等因素驱动钢结构总包成大势所趋，可放大规模/提升盈利/改善现金流 ...... 13

2.1.1. 政策支持/设计施工趋复杂/业主熟悉度提升共助总包发展 ... 13

2.1.2. 总包提升话语权优势，可放大规模/提升盈利/改善现金流 ... 15

2.1.3. 钢结构龙头争夺总包主要有联合设计院或土建方等三大模式，总包的决胜因素在集成与管理 ........... 15

2.2. 装配式：2019 年有两大重要变化，装配式钢结构获支持力度明显增强且优先级提升 . 16

2.2.1. 2016-18 年装配式政策密集出台，2019 年发生两大重要变化 ............. 16

2.2.2. 火神山、雷神山医院再次提升对装配式关注度，政策定调应急医疗优先装配式优先钢结构 . 23

2.3. 技术：契合生态环保、成本更低、周期更短，钢结构在技术端领先优势愈发突出 ...... 26

2.3.1. 环保：生态环保国家战略，钢结构从加工制造到作业方式都更符合绿色环保要求 ... 26

2.3.2. 成本：环保限产/人力成本增加等推动下，钢结构成本优势渐显 ...... 28

2.3.3. 施工周期：钢结构具有周期短的竞争优势 ............. 32

3.中观：需求端受益医疗教育等人口城镇化/消费和工业升级，技术及资金优势驱动供给端集中度提升 ..... 33

3.1. 需求端：医疗教育等人口城镇化+消费和工业升级等推动钢结构在空间钢/重钢/轻钢/住宅四大领域应用增强 ...... 33

3.1.1. 空间钢：人口城镇化叠加消费升级推动基建工程、文化工程等需求显著增长，推动钢结构渗透率显著提升 ............. 33

3.1.2. 重钢：教育医疗等人口城镇化使得民生工程等领域对钢结构需求将显著增长 ........... 36

3.1.3. 轻钢：工业升级使得高端工业等领域对钢结构需求将显著增长 ....... 39

3.1.4. 钢结构住宅：商业模式变化叠加政策支持推动钢结构在住宅领域应用将显著增强 ... 40

3.2. 供给端：技术优势和资金实力驱动供给端集中度提升 ............ 42

3.3. 钢结构最具前景朝阳行业，建筑钢结构用钢量有4 倍以上空间，整体市场规模约3 万亿/年 ... 43

3.3.1. 从钢结构占比推测：国内建筑钢结构用钢量距离发达国家有4 倍以上的增长空间 ... 43

3.3.2. 从钢结构住宅角度推测：我们预测2020-22 年国内钢结构住宅市场规模三年总量约1.35-1.59 万亿 .. 43

3.3.3. 包括重钢/空间钢/轻钢等领域在内的整体钢结构建筑市场规模：我们预测约3 万亿/年 .......... 46

4.钢结构公司三大商业模式：总包、加工制造、绿色建筑电商各显神通，总包超预期....... 49

4.1. 模式一：以精工钢构/东南网架/富煌钢构为代表的钢结构总包模式 .... 49

4.2. 模式二：以鸿路钢构为代表的钢结构加工制造模式 .. 53

4.3. 模式三：以杭萧钢构为代表的绿色建筑电商模式 ...... 56

5.投资策略：第3 次α 翻倍行情，钢结构元年将爆发，推荐东南网架/鸿路钢构/精工钢构/富煌钢构 ........... 58

5.1. 投资策略：2020 年钢结构元年爆发，建筑迎第3 次α 翻倍行情 ......... 58

5.2. 公司对比及选股逻辑：精工钢构GBS 覆盖最全装配化率高，东南网架医院总包强，鸿路钢构制造龙头现金流好 ...... 60

5.3. 公司推荐：推荐东南网架/精工钢构/鸿路钢构/富煌钢构/杭萧钢构 ..... 65

6.风险提示 ............. 69