2025 年 4 月 2 日，美国宣布对包括中国在内的 57 个国家和地区在原有关税基础上，额外加征“对等关税”，以试图压缩美国的贸易逆差。但美国给出其贸易不平衡的解释，以及由此逻辑而提出的“对等关税”政策，在经济学上完全站不住脚。过去半个世纪美国长期贸易逆差的主要成因是美元。在二战后的国际货币体系中，美元是最主要的国际储备货币。这使得美 国获得了向全世界征“铸币税”的权力。美元凭空带给美国的购买力，显著推升了美国的内需，从而让美国从之前的贸易顺差国变成了布雷顿森林体系 1971 年解体后的逆差国。但美元在让美国薅全球羊毛的同时，也给美国带来了产业空心化和社会撕裂两大弊端。

海通国际预测，25 年 4 月重点跟踪的 8 个行业中 5 个保持正增长，2 个负增长，1 个持平。个位数增长的行业包括乳制品、餐饮、软饮料、调味品和速冻食品；下降的行业包括大众及以下白酒和次高端及以上白酒；啤酒行业持平。与上月相比，6 个行业增速改善，2 个增速变差。尽管整体需求未见明显增长，但是也未出现明显下降。结合 2024 年年报和 2025 年一季报，我们对部分数据进行了修正，各子行业 2024 年最大偏差不到 3%。

供给端观察：新能源供给增速明显放缓，部分行业未来1年供给增速已回到个位数，核心原因在于供需阶段性失衡的情况下，产业链盈利已大幅收缩，资本开支、在建工程等表征投资意愿的指标绝对值已大幅下滑，固定资产增速明显放缓。展望未来一年，我们预计锂电/光伏/风电/户储/ 特高压固定资产增速分别在8%/8%/5%/-5%/-6%，大储、电力设备（特高压以外）方向固定资产增速相对较高。

发布会总结：机器人是最大亮点，智能化+全球化是战略重点，电动化已走向成熟。机器人：小鹏-奇瑞-长安等多家车企首次展出了机器人，其中小鹏IRON关注度最高也最超预期。智能化：紧跟Q1车企陆续宣布智驾平权，第三方供应商积极发布智驾新方案。车企智驾发布会大部分都在Q1提 前举办，车展更多是供应商方案：华为宣布开启高速场景L3商业化/发布ADS4.0技术路线，地平线发布基于J6P 的HSD城区辅助驾驶系统，小马发布第七代robotaxi车型成本下降至30万元级别等。全球化：长城-奇瑞-比亚迪-上汽-小鹏-吉利-长安等车企重点宣传全球化，也趁车展之际举办全球伙伴大会等。电动化：新车同质化愈加明显。大六座SUV或是竞争最激烈的赛道，其他细分市场也处于红海竞争状态。

近年来，中国客车品牌在海外市场快速扩张，展现出强劲的增长态势。2024年，中国10座及 以上客车出口量同比增长16%，多个品牌在东南亚、中东、非洲等市场占据重要份额。随着全球新能源化浪潮兴起，中国客车企业凭借技术和成本优势，在国际市场竞争中逐步确立领先地位。然而，面对复杂的国际形势和各国政策法规要求，中国客车出海之路仍面临诸多挑战。如何在全球化进程中实现可持续发展？是技术创新还是本土化战略更为关键？

监管环境方面，2024 年以严监管和防风险为导向，行业监管制度不断完善；健全产品定价机制，防范行业“利差损”风险，压实负债端质量；同时强化逆周期监管，优化偿付能力监管政策，有效缓解偿付能力压力。

监管环境方面，2024 年以“五篇大文章”为牵引，承保端引导财 产险公司支持绿色保险、普惠保险、科技保险发展；投资端鼓励保险公司耐心资本入市，有助于财产险公司服务实体经济和科技创新；同时强化逆周期监管，有效缓解偿付能力压力。

传统风险模型在市场冲击下解释度降低，深度风险模型（Deep Risk Model）可以改善这一问题。传统风险模型（如 Barra 模型）在市场冲击下解释度下降，难以捕捉市场中的非线性关系。通过构建基于图注意力网络 （GAT）和门控循环单元（GRU）的深度风险模型，日度收益回归解释度较传统模型提升 4% 至 33%，2024 年 9 月等市场波动时期提升尤为显著。

医药行业：405家医药上市公司2024同比2023的销售收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别为-0.46%、-6.73%、- 11.97%。2024年Q4收入增长最快的三个细分领域依次为CXO、医疗器械、医药流通；2025Q1收入增长最快的三个细分领域 依次为CXO、药店、医药流通。

涨跌幅:截至2025年4月30日，通信(申万)指数较年初下降-7.78%，同期沪深300指数较年初下降-4.18%。截至2025年4月30日，通信行业指数涨跌幅处于全行业第二+七(27/31),区间涨幅为-7.78%。