疫情影响持续，春运返程进度较为缓慢。2020 年春运前40 日旅客量同比下降50.3%，节后25 日旅客量同比下降79.5%，其中民航降幅最小（YOY-78.0%），道路（YOY-82.3%）、铁路（YOY-83.4%）降幅次之。春运旅客发送量和百度迁徙指数规模口径下，截至2 月18 日（正月廿五），节后返程率分别为29%、44%，返程进度分别为去年同期水平的17.6%、25.2%，考虑百度地图的覆盖人群较广，并且包含了自驾客群，该口径或许更能接近当前农民工及蓝领人群的返工进度。

一、疫情影响持续，春运返程进度较为缓慢. 5

（一）春运客流自节后显著下降，返程需求仍待缓慢修复 ............ 5

（二）截至2 月18 日（正月廿五），全国春运节后返程率约3~4 成 .......... 5

（三）返程客流逐步向春运期外平滑，呈现“强度显著减弱、跨度显著拉长”特征 ..... 7

二、快递：疫情压制短期供给，预计3 月恢复正常 . 11

（一）春节快递揽收量同增76.6%，节后揽收量同比下滑约58.4% ......... 11

（二）快递揽收量已恢复至6 成，预计Q1 全国快递量保持个位数增长 ... 11

（三）行业供给的短期受压不改格局长期向好的趋势 .... 13

三、航空：疫情影响集中在当季，后需求释放将迎来业绩反弹 ........... 14

（一）航空客流受疫情影响大幅下滑，后续消化周期为2-3 个月  14

（二）疫情影响主要集中在当季，后续需求释放带来较大业绩反弹 .......... 15

三、投资建议：复工复产加速，布局反弹行情 ......... 17

四、风险提示 .... 17

五、附表 ........... 18