我们在 2025 年 2 月 19 日发布的《白银行业深度Ⅰ：全球白银供给将进入刚性低速增长新阶段》中，对白银行业的供给进行了系统性的梳理及分析，发现2024-2027年全球白银总供应将维持较低增速，全球白银年度供应量将由31915吨增长至33039吨，期间 CAGR 或为 1.2%，主因回收银产量的提升短期内难以抵消矿端供应增速缓慢的影响。本文我们将从白银的需求角度对全球白银消费的韧性、弹性及变化趋势进行分拆追踪，从而对全球白银供需平衡状态做出有效拟合。通过供需的定性及定量分析，我们发现全球白银的供需状态将延续偏紧状态，供需缺口在 2025-2027 年间或持续放大。

本周（2.17-2.21）上证综指上涨 0.97%，创业板指上涨 2.99%。环保板块上涨 2.78%，碳中和板块上涨 1.13%，公用事业板块上涨 0.21%，煤炭板块下跌 5.13%。 

古语有云:“善守者藏于九地之下，善攻者动于九天之上，故能自保而全胜也。”自古以来，有矛必有盾，有进攻，就有防御。以防空导弹武器系统为主,由多种防空兵器组成的防御系统，称为防空体系。

自上任以来，特朗普迅速签署行政令要求冻结资金，解雇联邦政府员工，以试图削减政府巨额开支。那么，特朗普新政对于财政平衡的想法能否实现？对于大类资产走势又有怎样的影响呢？

2024 年，中国电视品牌继续强化海外消费者认知、提升全球份额（奥维睿沃，2024Q1-Q3 TCL/海信全球出货量分别同比+10.3%/+4.7%，行业仅+2.2%），我们认为中国电视产品的高质量、创新力正逐步改变海外年轻消费群体对中国家电产品的刻板印象，迭代更快的电视产品有望通过 Mini LED 背光电视，率先突破“性价比”的固有标签，在众多家电品类中脱颖而出。我们认为随着 2025 年面板价格压力缓解叠加国内以旧换新政策驱动产品结构升级，电视板块有望迎来盈利改善周期，建议关注 TCL 电子（全球化积极，Mini LED 领先）、海信视像（高端化突破，全球份额提升）、兆驰股份（垂直整合，成本优势明显）。

2 月 10 日晚，比亚迪董事长兼总裁王传福在智能化战略发布会上宣布，比亚迪全系车型将搭载“天神之眼”高阶智驾技术，首批 21 款车型即将上市。“天神之眼”分为三个版本：A 版（三激光版） 主要应用于仰望品牌，B 版（激光版）用于腾势和比亚迪品牌，C 版（三目版）则搭载于比亚迪品牌。C 版由 3 个前视摄像头、5 个周视摄像头、4 个环视摄像头、5 个毫米波雷达和 12 个超声波雷达组成，全系标配代客泊车功能，城市记忆领航功能将于年底前通过 OTA 升级推出。王传福强调，比亚迪将安全作为智驾的核心，提出“智驾是安全出行最强的守护”，并承诺推动智驾普及，保障出行安全。

根据 IEA 数据，2024 年全球煤炭产量预计将略有增加，与煤炭需求放缓一致。主要增产国：2024 年中国原煤产量 47.6 亿吨，同比增长 1.3%；2024 印度尼西亚原煤产量 8.4 亿吨，同比增长 7.8%；2024 年印度原煤产量 10.8 亿吨，同比增长 7.2%。主要减产国：2024 年 1-11 月美国原煤产量 4.3 亿吨，同比-11.9%；2024 年 Q1-3 澳大利亚原煤产量 4.0 亿吨，同比-0.6%；2024 年 1-11 月俄罗斯原煤产量 3.9 亿吨，同比-1.4%。

2024年全年全国原煤产量整体呈现逐季攀升的态势，全年总产量达476078.8万吨，同比增长2.2%。其中内蒙古的产量增长最为明显，从一季度的32404.1万吨逐步攀升至四季 度的34956.9万吨，其中，第四季度产量同比增速高达12.86%，成为全国增量的主要来源。与此同时，山西产量波动较大，一季度与二季度产量同比各自下降18.47%和8.14%，三季度实现了约0.46%的短暂回正增长，四季度产量同比再次下跌了3.02%，全年山西产量占比降至约26.73%。此外，陕西产煤表现相对平稳，一季度同比下跌0.84%，但后三季度产量同比实现了逐步回升，四季度增速可达1.9%，全年产量78009.6万吨，约占全国16.39%。总体上，2024年全国原煤产量逐季回升，内蒙古增产显著，山西波动下降，陕西小幅回暖。

本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至2月20日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价 723 元/吨，周环比下跌 20 元/吨。产地动力煤：截至2月21日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价 625 元/吨，周环比下跌 60.0 元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）514 元/吨，周环比下跌 61.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）568 元/吨，周环比下跌 28 元/吨。国际动力煤离岸价：截至2月20日，纽卡斯尔 NEWC5500 大卡动力煤 FOB 现货价格 89.8 美元/吨，周环比持平；ARA6000 大卡动力煤现货价 95.6 美元/吨，周环比上涨 1.0 美元/吨；理查兹港动力煤 FOB 现货价 79.3 美元/吨，周环比下跌 0.3 美元/吨。

本周汽车板块跑赢大盘：本周 A 股中信汽车一级行业（+3.5%）跑赢沪深 300 （+1.0%），在 30 个中信一级行业中排名第 5 位。关注 2 月节后车市自然回暖：根据乘联会初步数据统计，2/1-2/16 国内乘用车零售销量同比+11%/环比-28%至 58.1 万辆，新能源乘用车零售销量同比+79%/环比-17%至 26.3 万辆（新能源渗透率约 45.27%）。2/1-2/16 国内乘用车批发销量同比+65%/环比-40%至 58.8 万辆，新能源乘用车批发销量同比+109%/环比-34%至 25.8 万辆（新能源渗透率约 43.88%）。