根据现行法律法规和实践需要，证监会全面修订次级债管理规定。本次修订主要内容包括允许证券公司公开

发行次级债券，为证券公司发行减记债等其他债券品种预留空间，统一法规适用和增加上位法依据等。

重资本业务模式下，券商提升规模需求强烈，行业横向与纵向的并购事件频发，而青睐并购的原因有三。1）经济转型中打造多层次资本市场，对券商规模提出更高需求，而并购重组能够迅速帮助券商实现资金的扩充、能力的补足或加强、资源的扩充、人才的支持；2）资本市场改革政策红利频现，外资持股比例放开，抓取市场改革红利+应对海外竞争，需要券商有充足的资本金与创新能力；3）并购整合是从同质化行业竞争中走出、在行业集中度提升过程中前进的必然要求，并购整合能够改善行业资源配置效率，带动整体ROE 水平提升。

国内恢复T+0 交易制度预期升温。中共中央国务院在《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》中提出“完善股票市场基础制度”、金融委提出“发挥好资本市场枢纽作用，提升市场活跃度”。近日，上交所称正研究引入单次T+0 交易，保证市场的流动性。

4 月以来，纸厂基本进入正常生产节奏，但疫情持续压制包装纸、文化纸下游需求，同时海外疫情导致部分产能“出口转内销”，对价格形成冲击，箱板瓦楞纸、文化纸价均一度接近成本线；至5 月末，文化纸和包装纸中的白卡纸仍在跌价。然而，我们也观察到包装纸、文化纸发货均出现一定恢复，纸价的低迷倒逼部分小厂停产减产，推动供需面边际改善，同时成本端压力有所缓释。我们认为，随着疫情对内外需的影响逐步减退，下半年旺季包装纸、文化纸纸价均有望迎来阶段性修复，有望提振板块估值。

有色板块涨幅居前。5 月，上证综指上涨1.06%，有色板块上涨6.30%，表现较好。有色所有子行业均呈上涨态势，其中稀土和锂板块涨幅均达19.3%，铅锌和其他稀有金属板块分别上涨8.7%、8.6%，黄金、钴镍锡梯和铜板块涨幅较小。

疫情压力下公司一季度业绩下滑明显。全球新冠疫情加剧了锂行业供给过剩、需求萎缩、锂产品价格持续下跌等问题，锂行业各企业一季度业绩下滑明显：Albemarle 一季度总体营业收入同比下降11.2%，锂产品营业收入同比下降18.9%；SQM 一季度总体营收同比下降26%，锂产品营业收入下滑57.9%；Livent 一季度营业收入同比下降约30%。

6 月1 日人行联同多部委发布关于强化中小微企业金融服务的三份文件：《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》。

6 月1 日，央行等八部委出台支持小微企业的系列政策。此次央行创设两类直达实体经济的货币政策工具，为地方银行服务小微提供定向流动性支持和资金补偿，此外从资本市场角度支持小微企业直接融资，利于提升金融服务小微效力。此次政策针对性强，尤其利好小微服务能力强的区域性银行，继续推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，优质区域性银行常熟银行、成都银行、南京银行。

2020 年6 月1 日，央行、银保监会等多部委发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》、《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》、《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》等支持中小微企业金融政策。

2020 年6 月1 日，人民银行、银保监会联合多部委发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》（以下简称《意见》）、《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》（以下简称《延期还本付息通知》）以及《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》（以下简称《信用贷款支持通知》），政策意在缓解目标企业的短期流动性压力，建立中长期更适宜的融资环境。通过创设普惠小微企业贷款延期支持工具、普惠小微企业信用贷款支持计划“直达”实体，提供融资可获得性和降低融资成本。我们认为，政策发布有助于改善小微企业融资环境，债务偿付压力降低有助于银行资产质量端保持平稳。我们看好资产质量稳定、业绩高增长的个股，首推组合包括招行-A/H、平安银行、宁波银行、光大银行-A/H、南京银行和邮储银行-A/H。