2018 年上半年度，环保板块总体表现不佳，主要是受部分个股业绩不达预期、债务违约事件、融资成本提升影响，环保板块持续回调。截至6 月28 日，环保工程及服务指数、水务指数、环保设备指数累计分别下跌31.39%、23.15%和30.22%，分别对应跑输沪深300 指数16.02、7.78 和14.85 个百分点。估值方面，估值方面，截至6 月28 日，渤海节能环保板块（TTM 整体法，剔除负值）市盈率为22.68 倍，较年初减少31%，相对沪深300 的估值溢价率则由年初的127.86%下降至94.82%。目前，渤海节能环保板块市盈率已经接近近十年来历史底部（PE 约18.0X），向下调整空间比较有限。

今年以来煤炭供应偏紧，产量对需求变化的适应能力不足，供给缺乏弹性。是造成煤价大起大落的原因之一，安监环保趋严且常态化加重了供应偏紧。进口管制较严，对需求变化同样弹性不足，有待放松。预计2018年煤炭产量同比增加1.2 亿吨或3.6%至35.7 亿吨。我们认为进一步增加供给以及增加其对需求变化的弹性是有必要的。

军工行业政策面及内外环境变化有利于军工行业发展。从全球范围来看，中东态势动荡、半岛虽开启和平化进程但仍难言大局已定，欧盟近年来也饱受内部分裂及难民问题困扰，美国在特朗普上台后也开始逐步从经济及移民等领域入手开启去全球化，世界局势趋于保守，“逆全球化”态势逐步升温。世界范围内的政治问题本质上还是全球化产业链和经济结构，出现了目前全球治理框架下无法调和的矛盾，在资源约束下，没有新的技术爆发提高资源利用效率及生产效率，全球经济总量发展面临挑战，从而导致了结构性矛盾，在外体现为全球框架下生产国、资源国、消费国之间的博弈，在内则主要体现为分配带来的贫富分化。世界局势总体稳定，爆发大范围军事冲突可能性较低，但局部地区的冲突和紧张仍无法避免。

资金面趋紧，对建筑建材行业影响较大，市场情绪下行，我们下调建筑建材行业评级由强于大市至中性。人口流动与资金面对建筑建材行业影响更大，建议按照人口流动、行业龙头、现金流边际改善、终端服务等主线选股。

供给侧改革在水泥行业的影响继续深化，以错峰停窑为核心，产能置换、淘汰低标号水泥、加速整合并购等多元化手段并行，行业供给端新增产能明显减少；行业整体需求弱化已成定局，不过不同区域下游行情有所不同，下半年决定价格涨幅的关键因素仍是区域内需求情况。我们认为，行业供需向好将进一步推升行业集中度，落后企业会在供给侧改革进程中逐步淘汰，大企业成本管控优势进而将显现，未来水泥企业将继续呈现强者恒强的态势，重点关注区域龙头企业，推荐海螺水泥、华新水泥。

2018 年计算机行业经营态势表现出喜忧参半的局面。一方面，行业营收增长仍在加速，毛利率持续提升，重视研发与技术升级，行业人员保持扩张，人均效率稳步提升；另一方面，商誉减值压力开始显现，对利润形成冲击，同时行业现金流入仍依赖于融资。2018 年，我们明确看到医疗信息化、信息安全等细分行业需求旺盛，带动行业收入规模持续高增长，行业毛利率将维持高位，但研发与营销的投入力度不会降低，商誉减值风险仍然存在，预计2018 年计算机行业净利润增速在15%附近。

近三年来在供给侧改革和环保高压下，化工行业固定资产投资增速显著下滑，企业数量减少，产能收缩，同时叠加环保督查造成企业装置开工率下滑，供给减少。在供需结构持续紧张的态势下，化工行业各类产品从2016 年下半年开启了上涨模式，涨幅和涨速均呈现惊人态势，虽然部分化工品在2017 年一季度有所调整，但调整后迎来的却是新一轮的上涨，2017 年部分化工产品价格已创历史新高。2018 年以来，部分化工产品价格高位回落，但在环保高压下，环保不达标的企业开工受限，影响供给，我们判断化工行业继续呈现供需紧张的态势，行业高景气度有望延续，产品价格或将迎来新一轮上涨。

2H18 关注流动性边际改善，“稳定内需”主线推荐工程机械。1H18市场流动性持续偏紧，1~5 月金融机构中长期贷款逐月下降，固定资产投资（特别是基建）增速下降；展望2H18，我们认为货币政策有望回归中性，财政政策将适度宽松，基建固定资产投资增速有望止跌企稳，房地产固定资产投资全年或增长8%。我们判断2018 年挖掘机、汽车吊、泵车销量将分别同比增长30%以上，2019年汽车吊、混凝土机械接棒土方机械增长，工程机械板块有望继续实现超额收益，推荐三一重工、柳工、恒立液压、中联重科-H。

周期性较强的传统机械领域，各子行业盈利及现金流均有所改善，复苏比较明显的如工程机械行业已经逐步甩掉历史包袱轻装上阵，不过整个传统机械板块离景气高点仍需要一个过程。一般景气好转的行业在传导上主要是按照先从下游需求复苏、然后投资回暖、设备采购订单增加、企业经营杠杆释放、最后企业业绩释放等顺序。在行业复苏早期时一般整个板块都会有比较明显的投资机会，但随着景气的传导将会逐步出现分化。这个时候，从企业本身历史包袱的出清程度、企业在所处行业中的地位、企业在行业发展萧条期经营能力的提升三个维度看，行业龙头优势会更加明显。

房地产+基建投资增速放缓，关联产业收缩战线。从宏观层面来看，我国经济增速或将长期处于“L”型平稳下滑通道。2018 年1-5 月我国基础设施建设投资累计完成额（不含电力）同比增长9.4%，增速较上年同期下滑11.5 个百分点；我国商品房销售额累计同比增长11.8%，增速较上年同期下滑6.8 个百分点。在房地产+基建投资增速放缓的背景下，工程机械、轨道交通、压铸机等行业增速预期面临下调, 注塑机、煤炭机械预计将受到冲击，但影响有待观察。