军工行业政策面及内外环境变化有利于军工行业发展。从全球范围来看，中东态势动荡、半岛虽开启和平化进程但仍难言大局已定，欧盟近年来也饱受内部分裂及难民问题困扰，美国在特朗普上台后也开始逐步从经济及移民等领域入手开启去全球化，世界局势趋于保守，“逆全球化”态势逐步升温。世界范围内的政治问题本质上还是全球化产业链和经济结构，出现了目前全球治理框架下无法调和的矛盾，在资源约束下，没有新的技术爆发提高资源利用效率及生产效率，全球经济总量发展面临挑战，从而导致了结构性矛盾，在外体现为全球框架下生产国、资源国、消费国之间的博弈，在内则主要体现为分配带来的贫富分化。世界局势总体稳定，爆发大范围军事冲突可能性较低，但局部地区的冲突和紧张仍无法避免。

投资聚焦 ........ 4

上半年军工行情回顾及板块结构特点 ..... 6

上半年军工行业先抑后扬，阶段性底部已现 ....... 6

航空、信息化板块表现明显超行业水平 .............. 7

2018 年下半年军工行业外部环境展望：全球新一轮军费扩张周期或开启 ..... 8

美国大幅提高国防支出预算是确定性事件 .......... 8

美国或已开启新一轮军费扩张周期 ...... 8

美国典型军工企业经营情况与军费开支高度相关 ............. 11

内部环境展望：国防预算超预期、军改逐步落地、集中采购及批量列装高峰 ........... 12

我国国防预算开支超预期，使用侧重于武器装备更新 ..... 12

主战装备进入定型、列装周期带来采购高峰 ..... 13

未来两年将进入装备集中采购期，主机厂充分受益 ......... 14

空军战略转型航空主战装备列装，投资军机产业链拐点到来 ......... 15

军用飞机种类与划代 .......... 15

我国军用飞机产业链 .......... 17

我国机队构成及数量与战略空军定位仍有短板 . 19

压制消除基本面回暖，航空板块高增长或预示板块业绩拐点将至 ... 23

军机产业链上市公司全梳理 .... 25

航空材料，钛合金及复合材料用量占比迅速提高 ............. 25

零部件制造及总装，主机厂主导民营企业部分参与 ......... 28

航空发动机 .......... 29

航电系统配套 ...... 30

投资建议：聚焦军工行业中最具有成长性的军机产业链投资机会 . 31

行业评级 ...... 33

风险因素 ...... 33