今年以来煤炭供应偏紧，产量对需求变化的适应能力不足，供给缺乏弹性。是造成煤价大起大落的原因之一，安监环保趋严且常态化加重了供应偏紧。进口管制较严，对需求变化同样弹性不足，有待放松。预计2018年煤炭产量同比增加1.2 亿吨或3.6%至35.7 亿吨。我们认为进一步增加供给以及增加其对需求变化的弹性是有必要的。

需求：能源低速发展下的清洁能源的替代仍是趋势  5

前5 个月，发电量超预期，水电不足，火电偏强，电煤消费超预期 ........... 6

清洁能源加速替代............. 6

经济下行压力渐显，风险偏好下降 .. 8

供应侧：现阶段供应偏紧 ....... 10

产量对需求变化的适应能力不足 .... 10

进口管制较严，供应释放有限，对需求变化的弹性不足，有待放松。 ...... 11

近期煤炭产能变化不大 ... 11

煤炭价格及预测 ...... 12

目前煤价在近年高位 ....... 12

市场煤与长协煤走势不一致 ........... 12

政府的调控之路 ...... 15

近期政策落实到位，多方配合，煤价高位回落 ............ 15

煤炭企业的资产负债率仍较高，下降幅度有限 ............ 16

焦煤 ......... 18

焦煤供需有扩大趋势，煤焦钢产业链价格高位震荡 ..... 18

估值和业绩 ............. 22

业绩 .. 24

投资机会推荐 ......... 26

18 年下半年的投资机会： ............. 26

看好的煤炭股：低估值有业绩的龙头+题材股 .............. 26

风险提示 .. 28