资金面趋紧，对建筑建材行业影响较大，市场情绪下行，我们下调建筑建材行业评级由强于大市至中性。人口流动与资金面对建筑建材行业影响更大，建议按照人口流动、行业龙头、现金流边际改善、终端服务等主线选股。

人口流动是区域发展关键 ......... 7

信用紧缩，现金流恶化，建筑行业业绩受损 ........ 10

基建工程：总体需求稳中有降，资金供给约束有效需求 ...... 13

房建工程：库存见底，销售预期回暖，开工需求有望回升 .. 16

装饰装修：地产集中与长租公寓利好家装B2B .... 19

生态园林：SPV 影响财报，“小而美”机会更多 . 23

其它板块：PC 受限促进钢结构，油价推动化工订单 ........... 25

水泥板块：高景气度持续，关注人口流入区域 ..... 27

玻璃板块：复产意愿低迷，上涨空间有限 ............ 29

建筑管材：终端服务是未来行业发展方向 ............ 32

玻璃纤维：产品供需紧俏，成本助推涨价 ............ 34

建筑涂料：消费属性增强，下游增值服务提升毛利率 ......... 36

减水剂：集中度提升，一二线龙头保持区域定价权 ............. 38

建筑建材行业估值 .. 40

风险提示 .. 44

中国化学 .......... 46

塔牌集团 .......... 48

中国建筑 .......... 50

东珠景观 .......... 52

美尚生态 .......... 54

铁汉生态 .......... 56

广田集团 .......... 58

岭南股份 .......... 60

金螳螂 .............. 62

华新水泥 .......... 64

万年青 .............. 66

南玻Ａ .............. 68

山东路桥 .......... 70

苏交科 .............. 72