2023 年1 月31 日，国家统计局公布2023 年1 月PMI 数据，制造业PMI50.1%，前值47.0%；非制造业PMI 54.4%，前值41.6%。

制造业PMI 回升超预期。1 月制造业指数重新回到临界点以上，高于市场预期。五项分类指数较上月均有所改善，其中生产、需求及物流配送回升明显，一方面疫情第一轮高峰已过，对经济的短期扰动减弱，另一方面春节假期刺激消费需求，带动制造业景气水平明显回升。

数据综述：12月份，1）油运逐步步入淡季，BDTI均值有所下滑，成品油运价因采暖需求保持强势，但是1月进入淡季后油品运价均大幅下挫；2）12月7日新十条出台，17日“第一波冲击”达峰，其后民航客运航班量短期回落后迅速复苏，各航司12月运营数据相比于11月环比明显改善；3）受全国各地疫情达峰影响，短期用工紧缺、供给受损，导致12月全国快递件量同比仅增长1.2%，但增速环比11月有明显改善；4）受疫情传染干扰，铁路和公路客运量同比仍然大幅下滑。

1 月机械行业（申万分类）指数上涨8.80%，跑赢沪深300 指数0.28 个pct。机械行业TTM 市盈率/市净率约为32.17/2.47 倍，处于历史较低位置。细分行业看，子行业呈现普遍上涨态势，工业自动化行业涨幅最高，单月涨幅15.15%。

国家统计局公布2022 年社会消费品零售额数据。2022 年，全国网上零售额137,853 亿元，比上年增长4.0%。其中，实物商品网上零售额119,642 亿元，增长6.2%，占社会消费品零售总额的比重为27.2%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.1%、3.5%、5.7%。

2022 年财政收支平稳收官、波澜不惊，2023 年财政政策重在适当加杠杆发力和提质增效。二十大后产业政策驱动经济结构转型将成为未来经济发展主线，考虑财政受到的多重约束，未来将逐步形成产业政策驱动财政、货币协同发力的政策格局，我们提示重点关注中国特色的财政货币配合新机制：1、再贷款资金继续强化支持制造业。2、PSL 为新市民公共基础设施及新基建提供资金支持。

制造业PMI生产指数环比回升5.2个百分点至49.8%，而新订单指数环比回升7.0个百分点至50.9%，为2021年7月以来最高值。我们认为，这一现象的背后一方面有春节临近等季节性因素的影响，但另一方面，三年疫情期间部分市场主体退出、市场结构的变化也可能导致生产能力恢复相对缓慢。同时，国内物流运输不畅、交货时间滞后等现象有明显改善。分企业规模来看，各类型企业景气程度均明显回暖，大型企业改善最为明显。

新能源汽车板块总体Q4 持仓占总市值比重为6.26%，环比下降0.36pct。2021Q4-2022Q4 持仓比例分别为8.11%、8.60%、8.28%、6.62%、6.26%。1）上游锂矿Q4 整体持仓环比下降至6.09%；2）中游板块持仓环比整体下降至8.49%，电池、隔膜、电解液持仓环比略有下降，正极、负极、添加剂、铜箔、铝箔持仓环比明显下降，结构件持仓环比上升；3）整车Q4环比小幅下降，充电桩、核心零部件环比小幅上升；4）新技术板块Q4 环比下降至3.60%，钠离子电池、复合集流体持仓环比均略有下降。

从量价角度看，12 月工业企业利润总额当月同比降幅继续收窄，工业品价格趋稳或是当月数据的重要影响因素。一方面，12 月疫情因素对工业生产的影响仍然明显，当月工业增加值同比增速仅为1.3%，较11 月回落0.9 个百分点，疫情限制生产活动。另一方面，在价格方面，12 月尽管工业品价格延续下行趋势，但12 月PPI、生产资料同比降幅有所收窄，较11 月分别收窄0.6 和0.9 个百分点，价格趋稳或带动工业企业营收、盈利趋稳，12 月工业企业营业收入同比增长2.5%，较11 月加速1.8 个百分点。

22 年12 月销量同比降幅有所收窄，出口保持高增长。根据中汽协、交强险和海关总署，轻微卡行业22 年批发销量、国内终端销量、出口（5 吨以下卡车，下同）分别为212.4、169.8、33.2 万辆，同比增速分别为-21.4%、-27.6%、+38.4%。轻微卡国内销量下滑原因与重卡类似，主要是更新率的下行，更新率受国三强制报废及国六排放升级导致的提前购买和疫情的负面影响，物流需求则保持平稳。轻微卡国六排放升级的时间节点不同，21 年透支影响小于重卡。轻微卡行业22 年12月批发销量、国内终端销量、出口分别为17.9、12.1、2.5 万辆，分别同比-25.0%、-23.6%、+39.5%，分别环比+9.7%、+29.8%、-12.1%。出口保持高增长，批发和终端同比降幅均有所收窄、环比均改善，同比下降还与22 年9 月1 日实施蓝牌轻卡新规导致提前购买有关。