核心观点：12月工业企业利润增速小幅下行，主要仍是受疫情影响。而1月PMI数据从需求 来看已展现出偏积极的一面，生产在春节返工加快的过程中也有望迎来进一步的恢复，同 时国内疫情的影响也明显减弱。回顾以往，工业企业利润增速与Wind全A（剔除金融）净 利润增速基本同步。工业企业利润增速或已见底，这也意味着A股盈利向上的确定性在不 断强化。展望2023年，经济复苏趋势已是大概率事件，市场预期也普遍较高，虽然预期转 为现实的证伪过程中会带来一定的波动，但从盈利的角度来说，权益的配置价值或将得到 明显提升。

1. 疫情影响或将减弱 ....................................................................... 4

2. 营收增速是重要拖累，成本及费用端压力不大 ............................. 4

3. 利润结构改善，季节性因素是主因 .............................................. 5

4. 受疫情影响库存被动去化 ............................................................ 6

5. 核心观点 ..................................................................................... 7

6. 风险提示 ..................................................................................... 8