增值税、消费税改善推动广义财政收入加速修复。12 月，广义财政收入当月同比9.8%、较上月同比提升超3 个百分点；其中，一般财政收入大幅改善，当月同比61.1%、较上月同比提升近36 个百分点，主因增值税、消费税拉动；一般财政收入全年累计同比0.6%、预算完成度为97%；政府性基金收入再度下滑，12 月同比下降17.2%、较上月降幅走阔近5 个百分点，全年累计同比下降20.6%，预算完成度为79%。

投资建议：当前半导体行业处于周期下行阶段，结构性机会依然存在：1）新能源汽车+“风光储”等可再生能源需求依 然强劲，上游的功率半导体产业链将受益，推荐新洁能、斯达半导等；2）设计研发端所需仪器仪表，是半导体等高端智 能制造行业的加速器，在下游市场推动及国家政策支持下，国产替代空间将逐步打开，建议关注鼎阳科技、普源精电、 坤恒顺维等；3）受美国制裁影响，半导体设备类自主可控势在必行，推荐中微公司、北方华创等。

关注工业产业链的国产化及景气上行的面板、被动件。过去一周上证上涨 2.21%，电子上涨2.16%，子行业中光学光电子上涨4.93%。如我们在此 前策略报告中所阐述，伴随着全球贸易摩擦、科技产业竞争的加剧以及 国内制造业成本的上升、工程师红利的释放，“智能制造的全球化”和 “工业产业链的国产化”趋势正同步发生，消费电子产业链中具备全球 化运营、生产能力的平台企业强者恒强；与此同时，能够有效支撑国内 工业、新能源、汽车等产业链崛起的“电子底座”则有望加速实现国产 替代。在国内疫情影响趋弱、消费复苏、经济增长提速的背景下，“春 季躁动”行情中建议关注契合上述趋势的代表企业以及受益景气复苏的 被动件、面板产业链，推荐江海股份、东微半导、芯碁微装、圣邦股份、 晶晨股份、鼎龙股份、京东方A、洁美科技、顺络电子、传音控股等。

一周市场回顾：上周传媒（申万）指数整体上涨2.28%，同期沪深300 指数 整体上涨2.82%，板块跑输沪深300 指数0.5%，位列所有板块第19 位。截 至周五，传媒（申万）指数市盈率为31.79，低于历史均值42.26（2015 年至 今）；当前传媒（申万）板块相比沪深300 估值溢价率为175.42%，低于历 史估值溢价率均值219.91%。

我们认为未来半导体行业未来的成长空间依然很大，按照历史来看，全球半导体行业总产值呈现上升趋势，2011-2021 年全球半导体市场规模CAGR 为6.4%，2021 年同比增长26%至 5559亿美元。短期来看，半导体下游需求调整，板块出现分化；但是长期来看，随着已推出产品的更新换代及应用场景的不断丰富，对于半导体的需求料将继续保持增长态势，打开更大的成长空间。