政策叠加财政支持，环保行业有望复苏。2020年，我国提出了实现2030年前碳达峰、2060年前碳中和的“双碳”目标， 并印发了“十四五”规划和2035年远景目标。2020年以来，受到新冠疫情的影响，我国积极开展疫情防控措施，医疗 卫生支出占比增加，节能环保支出则有所下降。目前, 我们认为，短期内，节能环保支出恢复的斜率仍将弱于宏观经济 修复的斜率；但伴随后续经济企稳回暖，节能环保支出仍有望回归历史增速。

数字化赋能生态环保发展，关注环保核心技术龙头份额+附加值双 升。数字中国建设加速，2023 年2 月《数字中国建设整体布局规 划》发布，2023 年3 月能源局要求加快推进能源数字化智能化发 展。数字技术应用于环境监测有助于精准识别及时追踪环境问题， 同时智能电网、智慧水务、物联网等提升环境治理效率。数字化应 用助力核心技术龙头提升份额+附加值，建议关注【金科环境】水 务数字化软件促智慧化应用升级，市场加速推广。重点推荐【三联 虹普】合作华为AI 技术植入客户纺丝。建议关注【大禹节水】深 耕“移动互联网+智慧水务服务”；【雪迪龙】【力合科技】【聚光 科技】自动化智能化环境监测，高端科学仪器迎国产化突破。

数字化赋能生态环保发展，关注环保核心技术龙头份额+附加值双升。数字中国建设加速，2023 年2 月《数字中国建设整体布局规划》发布，2023 年3 月能源局要求加快推进能源数字化智能化发展。数字技术应用于环境监测有助于精准识别及时追踪环境问题，同时智能电网、智慧水务、物联网等提升环境治理效率。数字化应用助力核心技术龙头提升份额+附加值，建议关注【金科环境】水务数字化软件促智慧化应用升级，市场加速推广。重点推荐【三联虹普】合作华为AI 技术植入客户纺丝。建议关注【大禹节水】深耕“移动互联网+智慧水务服务”；【雪迪龙】【力合科技】【聚光科技】自动化智能化环境监测，高端科学仪器迎国产化突破。

2022 年生柴出口量高增，下半年油价下行企业盈利承压，疫后价差拉大盈利有望回升。1）量：2022 年生物柴油出口量同增39%至179万吨，2023M1-2 出口量同比翻倍。2）价：2022 年生物柴油价格先涨后跌，2022 年7 月出口均价达高点1866 美元/吨，2022 年下半年，全球油脂油料供应改善，油脂价格重心回落，生物柴油价格进入下行通道，2022年12 月出口均价降至1408 美元/吨。考虑原料备货和生产周期，价格下行期企业盈利承压。2023 年疫后餐饮消费修复，废油脂供应回升，价格降幅扩大，生物柴油与地沟油价差拉大，盈利有望见底回升。

探索建立中国特色估值体系，环保板块国企具备价值重估潜力。2022 年11月21 日，证监会主席易会满在金融街论坛年会上首次提出要探索建立具有中国特色的估值体系；2023 年2 月2 日的证监会系统工作会议再次提及中国特色估值体系；2023 年3 月5 日政府工作报告提出，深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。截至2023/3/24，地方国企/中央国企仅占环保板块数量的23%/5%，贡献34%/7%市值，地位重要。国企稳定性更强，疫情冲击下显现盈利能力韧性，价值认知待提升。从2015/1/1-2023/3/24 的PE（TTM）分位数来看，央企和民营企业2023/3/24 的分位数达44%，而地方国企仅有31%。整体来看，市场对地方国企/中央国企价值认知有待提升。

“十四五”期间风光大基地外送规模约150GW，46.5GW 新能源依靠存量特高压线路消纳，第二批风光大基地外送约 92GW，需要新建约9 条±800kV 直流特高压，消纳压力逐渐增加。2021 年国家发改委、能源局发布《关于印发第 一批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设项目清单的通知》，建设规模总计97.05GW，当前已 经全部开工，有望在23 年底之前全部并网，2022 年公布的第二批风光大基地项目规划规模为455GW，一共分为三 期，“十四五”期间合计并网200GW，“十五五”期间并网255GW，当前第二批项目正在陆续开工。外送方面第一期 大基地外送46.5GW，占比48%，依靠存量特高压线路可实现外送，第二批风光大基地200GW 需要在“十四五”期间 并网，其中92GW需要新建特高压通道外送，单条±800kV 直流特高压输送容量为800 万千瓦，搭配常规电源送出， 风光输送容量为10.5GW 左右，外送92GW 新能源需要新增约9 条±800kV 直流特高压线路，外送压力较大。2022 年全国风电利用率为96.8%，光伏利用率为98.3%，即弃风弃光率分贝为3.2%和1.7%，分区域看，蒙东地区风电利 用率仅为90%，低于全国平均6.8%，蒙西地区风电利用率也仅为92.9%，青海省风电利用率为92.7%，低于全国平 均4.1%，光伏利用率仅为91.1%，低于全国平均7.2%，虽然近年来弃风弃光率整体下降了很多，但是风光大基地 省市的利用率较低，消纳能力较差。我们认为随着大基地项目的陆续完工，风光消纳压力也将逐渐增大，特高压 输电通道的建设将加速推进。