2020 上半年环保公用事业指数分别跑输沪深 300 及创业板指 11%、48%，环保仅在 2~4 月有较好表现，而公用事业方面则基本持续弱于指数，今年获得绝对/相对收益 的环保公用个股占比分别为 63%和 28%，半数超额收益个股具基本面支撑。细分来 看，以环卫为首的大固废板块表现表现亮眼，表现出市场对于轻资产模式和业绩确 定性的青睐。业绩方面，从预告情况来看板块整体中期业绩较 2019 年更为乐观， 运营类板块则韧性更强。估值方面，板块整体估值与市场差距进一步拉大。

一、市场回顾：固废及环卫一枝独秀，中期业绩较 2019 年更为乐观.4

（一）整体表现弱于指数，固废及环卫一枝独秀....4

（二）中期业绩展望：整体更为乐观，运营类板块韧性更强 ........5

（三）投资策略：估值与市场差距进一步拉大，建议重点关注固废、智慧环保、核电乏燃料三条主线.........7

二、大固废板块：关注高成长性、轻资产模式的环卫和餐厨厨余垃圾处置板块.......9

（一）环卫市场化进程持续，看好侨银环保成为环卫行业巨头的潜力 ....9

（二）新版固废法实施加速湿垃圾产能建设，推荐有机固废专家维尔利 ..........11

三、智慧环保：NB-IOT 技术助力公用事业企业提质增效，看好智能水表行业高景气度持续........13

（一）NB-IOT 技术的成熟解决了过去智能水表难以推广的行业痛点，带来相关产品的快速放量......13

（二）低渗透率带来长期确定增长空间，龙头企业市占率有望持续提升 ..........14

（三）投资建议：推荐下半年业绩有望逐步发力的行业龙头新天科技、宁水集团和三川智慧...........17

四、核电：实质性重启进行时，乏燃料后处理市场空间巨大，推荐江苏神通.........18

五、风险提示 ........20

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