政府牵头、以市场机制设立的绿色发展基金可以有效缓解环境治理中的市场失灵问题，在资金规模、资源调配方面具有天然优势，有望缓解环保行业企业当前的资金困境。在大基金一期或将投资落地的同时，公募REITs 环保项目也将落地并推广，伴随融资恢复，环保行业业绩、营收也有望重回高增长的景气周期。

一、水务项目保持增长，大型环保企业与建筑型央企获得近半数订单 ...................................................................... 1

（一）环保领域迎来多项政策红利 ........................................................................................................................................ 1

（二）上半年水务市场同比有所增加 .................................................................................................................................... 2

（三）环保行业上市公司财务分析 ........................................................................................................................................ 5

1.19 年业绩回暖，20 年一季度受疫情影响业绩增速小幅下滑 ....................................................................................... 5

2.费用管控得当，盈利能力有望持续改善 ......................................................................................................................... 6

3.资产负债率维持高位 ......................................................................................................................................................... 7

4.经营性现金流改善明显 ..................................................................................................................................................... 7

5.杜邦分析 ............................................................................................................................................................................ 8

二、国家绿色发展基金为生态文明建设注入新动力 ........................................................................................................... 9

1.长江流域生态环境明显改善，但依然存在许多问题亟待解决。 ................................................................................. 9

2.健全多元化生态环境保护投入渠道 ............................................................................................................................... 11

3.国家绿色发展基金有望解决环保行业当前困境 ........................................................................................................... 11

三、环保行业发展面临的挑战和建议 ................................................................................................................................ 12

（一）现存挑战 ...................................................................................................................................................................... 12

1.竞争秩序混乱，市场信息不对称 ................................................................................................................................... 12

2.技术缺乏超前性，科研成果转化难 ............................................................................................................................... 12

3.资金问题制约环保企业发展 ........................................................................................................................................... 13

（二）建议及对策 .................................................................................................................................................................. 13

1.构建规范开放的市场 ....................................................................................................................................................... 13

2.培育具有核心竞争力的企业 ........................................................................................................................................... 14

3.健全收费机制，完善金融扶持 ....................................................................................................................................... 14

四、环保行业在资本市场中的表现.................................................................................................................................... 15

（一）环保行业在国民经济中的地位 .................................................................................................................................. 15

（二）环保板块估值仍处在历史低位 .................................................................................................................................. 16

（三）年初至今板块表现逊于沪深300 ............................................................................................................................... 16

五、投资建议及股票池 ...................................................................................................................................................... 17

（一）投资建议 ...................................................................................................................................................................... 17

（二）核心组合表现 .............................................................................................................................................................. 18

六、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 19

七、附录 ............................................................................................................................................................................. 19

（一）本报告中环保行业所涉及的上市公司 ...................................................................................................................... 19