美国联邦公开市场委员会(FOMC)对联邦基金利率前景最新的预期点阵图显示，委员们预计2023 年将有两次加息。这表明紧缩的步伐快于之前的预测。我们认为，美联储最早可能会在今年年末开始缩减资产购买规模，但通胀连续三个月超预期，或显示通胀并非“暂时”的，如果美联储对通胀的态度出现转变，可能意味着宽松退出会更早到来，进而造成金融市场波动性提升。

新增人民币贷款2.12 万亿元，前值1.5 万亿元，同比多增3100 亿元；社融规模存量为301.56 万亿元，同比增11%；社融规模增量3.67 万亿元，前值1.92 万亿元，同比多增2008 亿元；6 月M2 同比增长8.6%，前值8.3%，M1 货币供应同比5.5%，前值6.1%，M0 货币供应同比6.2%，前值5.6%。

2020 年1-5 月，受疫情影响需求不振，煤炭、钢铁价格下跌，河北省河钢系和冀中系国企债券高估值成交量有所走高，带动河北省债券高估值成交占比提升；煤、钢价格回升，河钢系高估值成交占比回落；但冀中能源偿债压力逐渐显现，高估值成交占比上行，带动河北省债券高估值成交占比在经历短期回落后又呈现上升趋势。

香港市场: 恒生指数本期累跌0.6%；上周五，恒指收报 28310 点，跌549 点，恒生国企指数跌1.3%，收报10416 点。券商板块：本期市场港股券商板块整体有所下滑，海通国际(0665 HK)累涨 0.5%，国泰君安国际(1788 HK)累跌3.9%，中信证券(6030 HK)累跌2.6%，HTSC (6886 HK)累跌1.9%。

楼市成为居民资产配置手段，房地产成为投资品，意味着楼市的金融属性和投资功能增强，意味着楼市居住市场和投资市场成为两个平行独立的市场！楼市投资功能对于维护楼市平稳和流动性，客观上具有一定作用，实际上对维护楼市居住供给正常也有重要贡献。但当楼市成为居民主要财富存储手段，投资功能重要性过大导致住房成为居民资产配置中的储藏品时，楼市分裂成两个平行市场，无论从金融稳定、宏观风险管理，还是社会公平和经济可持续增长的角度，市场重塑不可避免！

我们认为，“价值”的内涵不是低估值，单纯依靠估值低进行投资实质上是在否定市场的有效性。在经济转型升级和制度监管不断完善的背景下，A 股市场正在变得越来越价值化。这种价值化体现在两个方面的趋势：一是资金越来越向代表未来方向的产业集中，部分行业可能会有长时间的超额收益，而反之另一些行业可能长期跑输大盘；二是资金越来越向好公司集中，类似2000 年、2015 年这样的群魔乱舞主题炒作以后恐怕难以复现。

本文是中金宏观流动性前峭的第一期，今后我们将以月度为频率定期更新报告。在流动性前峭报告中，我们详 尽地从量价两个角度，从资金、债券、股票、实体融资多个市场层次，梳理流动性变化的主要线索。在正文部 分，我们将从众多流动性的观察中梳理出本月市场影响最大的主线，并剖析其背后的夹龙去脉夕在附图部分， 我们起于量侠行与商业银行的资产负债表），并进一步延伸至资金市场、债券市场、股票市场、实体融资的 流动性状况。 

7 月7 日晚间，国务院常务会议决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

目前我们投资A 股寿险，主要赚的是经济周期中保单重新估值的钱，而未来待大型寿险企业转型成功，我们将能赚取更加稳定且持续的利润。当下，不仅仅是渠道在转型，各个业务环节都在转型升级，行业不再以一站式寿险公司为主体，将以聚焦于各业务环节的企业群为主体，而聚焦于后端服务网络的龙头寿险企业的发展前景依然良好。

净资产收益率（ROE）被广泛应用，代表公司为股东创造价值的能力。ROE 立足股权投资者视角，衡量公司运用自有资本的效率。当公司ROE 超过其股东预期回报率，即公司为股东创造了超预期回报，反之则股权价值附加值为负。