投资要点：2021年上半年日均股基交易额9662亿元，同比增长21%，IPO、债券发行规模持续增长，预计投行业务整体稳定增长。预计2021年上半年上市券商净利润同比增长30%。目前券商股估值合理，预计未来主要为贝塔行情，考虑到行业发展政策积极，我们认为大型券商优势仍显著，推荐东方财富、招商证券、中金公司。

预计居民房贷下行趋势不会因降准而改变。5月信贷数据显示居民房贷的下行拐点再次出现，6 月居民房贷同比少增1193 亿元，进入新一轮下行周期。7 月9 日央行宣布全面降准，或打破过去几个月贷款疲弱的局面，但我们判断居民房贷的下行趋势不会因此改变，原因在于政策面依然以线下消费、服务业、中小企业为主要目标，且今年是新一轮房地产调控的开端，房地产贷款恰是这次政策的重点调控对象。

市场行情回顾：本周上证指数上涨0.15%，报3524.09 点；沪深300 指数下跌0.23%，报5069.44 点；SW 有色金属行业指数本周上涨14.03%，报5234.53点。在A 股28 个一级行业中，本周有色金属板上涨14.03%，涨跌幅排名第1 名。分子行业来看，本周工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块分别上涨9.80%、2.43%、23.68%、11.28%。

近期银行板块由于降准导致经济悲观预期和融资平台文件，板块下跌明显，优质银行被机构减持。️优质银行近期被错杀，建议积极布局：招行、平安、宁波、江苏、兴业、南京 。

6 月，申万银行录得涨跌幅-5.99%，跑输上证指数-5.32pct.，跑输沪深300 指数-3.98pct.。截至7 月9 日，申万银行年内涨跌幅1.83%，申万28 个一级行业中排名第15 位，南京银行领涨（4.06%）

6 月末，社会融资规模存量为301.56 万亿元，同比增长11%。具体地，人民币贷款存量为184.54 万亿元，同比增长12.6%，；外币贷款（折合人民币）存量为2.32 万亿元，同比下降7%；委托贷款存量为10.93 万亿元，同比下降2.6%；信托贷款存量为5.64 万亿元，同比下降22.9%；未贴现的银行承兑汇票存量为3.5 万亿元，同比下降5.8%；企业债券存量为28.58 万亿元，同比增长6.7%；非金融企业境内股票存量为8.74 万亿元，同比增长15%；政府债券存量为48.5 万亿元，同比增长16.8%。

老虎证券成立于2014 年，2015-2018 年经历多轮融资后于2019 年3 月在美股上市，目前经营范围涵盖中国香港、美国、英国、澳大利亚等主要国家和地区的证券和产品交易业务。纵观老虎证券发展历程，其和美国互联网券商发展脉络颇为相似，在不同区域进行并购重组以实现牌照获取。股权结构方面，老虎证券采用双重股权架构设置，截至2020年末，创始人巫天华持有2250 万股A 类股，持有3.15 亿股B 类股，合计持有78.05%投票权，小米公司和盈透证券均为公司重要股东。管理层方面，公司成员为来自头部互联网公司的互联网和技术专家、金融机构的金融专家，具备互联网基因

6 月社融存量增速持平于5 月：6 月，社融新增3.67 万亿元，同比多增2019 亿元。6 月末社融存量为301.56 万亿元，存量同比增速11%，与5 月持平。社融同比多增主要受益于表内贷款的多增。综合看上半年的数据，企业债和政府债的同比少增，以及信托贷款的同比多减，是上半年社融的主要拖累项目。展望下半年，在政府债或发行提速以及信用环境或有改善的情况下，政府债和企业债发行将改善，信托贷款方面，由于2020 年下半年的高基数效应，整体对社融的拖累或明显降低。

2021 年7 月13 日，存单一级发行火爆，1 年存单发行利率已经创今年最低值，而且是很多银行发满。之前一直有一种说法，看“1y 存单利率-MLF 利率之差”做债，即如果存单利率低于MLF 利率，那么就要对债市谨慎。这也是6 月存单利率下降至2.85%左右（低于MLF 利率10bp），很多人开始看债市调整的原因之一。

最近几天的降准政策以及6 月的金融数据引发了市场的诸多讨论。综合多方数据，我们认为，本次政策的变化标志着政策宽松的拐点。下半年经济有下行压力，但在政策维稳下幅度不大。受此影响，股票维持震荡略弱；债券收益率继续下行仍有空间，但幅度比较有限；商品整体仍有下行压力，但幅度较缓。