维持短期震荡判断，继续等待新的变化。本周我们延续上一周的看法， 利率缺乏明确方向，1-2 周内或维持震荡状态。这段时间等待点位上的 机会优于择时，只是在目前的点位下，做多或做空都比较困难。如果 出现了新的消息冲击，可以择机买入或卖出。从期限利差看，10Y-1Y 基本收敛到中性之下水平，后续资金面稳定的情况下，或保持稳定。9 月需关注下一次降准前的提示，如果下一次降准发生在四季度，9 月下 旬或有动向。9 月上半月资金面风险不大，杠杆策略仍可继续采用。

今年以来，中央频繁传递出加快推动实现“共同富裕”目标的政策信号。“十四五”规划明确了在浙江建设共同富裕示范区的任务；5-7 月，中央与浙江省先后下发了具体的建设意见和实施方案；8月17 日，中央财经委第十次会议首次针对推动共同富裕的具体工作进行了详细布局。共同富裕将成为未来较长时间国家施政的方针和导向。

国开债收益率上行为主。8 月20 日，十年期国开债收益率为3.21%，较上周五上涨3 个BP，七年期国开债收益率为3.17%，较上周五一致，五年期国开债收益率为3.02%，上涨2 个BP，三年期国开债收益率2.75%，上涨1 个BP，一年期国债收益率2.34%，上涨1 个BP。

国泰君安证券研究基金配置团队按照基金的行业风格、基金运行时间、规模等因素，构建了几类重要的基金池。过去1 周，基金池中表现最好的是电气设备类基金，平均收益率7.61%，表现最差的是军工类基金，收益率-0.15%。

从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为172.73，环比增加20.6%，发行数量环比增加。调整后理财子产品发行数量指数为171.88，环比增加35.8%，混合类产品比重为22.4%，环比增加8.1pct。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.45，环比增加0.16。

市场交易活跃度维持高位，财富管理和资产管理有望驱动券商盈利持续改善，大财富管理仍是券商板块最优主线投资机会。龙头公司中报大财富管理业务线盈利高增，利润贡献大幅提升，市场认知将更加充分，我们认为龙头标的盈利和估值仍有上修空间，继续推荐主线龙头。

2020 年权益基金规模快速增长，券商代销基金保有规模和旗下公募基金规模的 增长将驱动券商大财富管理板块业绩实现高增长，2021 年券商财富管理业务进 入盈利兑现期，同时随着机构对券商板块关注度明显提升，我们认为大财富管理 仍是券商板块最优主线投资机会。2021H1 已披露中报的36 家上市券商大财富管 理线条（代销+公募+资管）盈利增长超预期，大财富管理利润同比增长46%， 高于29%的利润增速，财富管理主线龙头东方证券2021H1 大财富管理利润同比 +120%，利润贡献51%行业领先。估值上看，财富管理主线公司仍有重估溢价空 间，利润贡献高、持续性强的标的具有明显稀缺性，有望获得估值溢价，继续推 荐财富管理主线龙头东方证券、广发证券和东方财富，受益标的兴业证券、长城 证券。

上周公开市场有500 亿元逆回购到期，而央行开展了1700 亿元逆回购，全周净投放1200 亿元。另外央行还开展了700 亿元国库定存招标，因此全口径净投放1900 亿元。投放量与净投放量均创3 月以来新高，缓解了月末资金的边际收敛。资金利率前半周回升较多，但在央行的增量逆回购开启后，资金紧势有所缓，资金利率也有所回落，但全周仍以上行为主，7 天涉及跨月回升较多。

美联储自疫情以来大量“放水”，一方面配合空前的财政刺激有效托底经济，另一方面广泛影响美债、美股等资产价格。但是随着美国经济持续恢复，美联储将收紧货币政策，仅“放水”转向“收水”。

城投政策边际收紧，严防系统性风险。1)城投政策边际收紧。城投政策具 有周期性，21年以来政策边际收紧，清理规范融资平台、加强债务风险防 控已多次重提。2）整体防风险的基调下，对于隐性债务严控增量，逐步化 解存量的政策方向不变。监管的不断收紧将守好不新增隐性债务、不发生 系统性风险的底线，再通过长期的过程逐步缓释隐性债务风险。