“十三五”时期江西省金融业奋发有为，积极推进金融供给侧结构性改革，为江西省经济社会各方面的稳步发展做出了重要贡献，取得了可圈可点的成绩。本文回顾了“十三五”期间江西省金融业总体发展情况，对“十三五”时期金融发展面临的主要困难进行了分析。展望“十四五”时期，江西省提出了金融业新发展目标和主要举措，将更加注重金融发展质量和效益，努力提升金融服务实体经济的水平，助力构建“双循环”新发展格局。

本报告基于支出法GDP核算的视角，以全国和中部地区为参照比较，分析了江西经济增长中内需（消费、投资）增长速度和结构的变化，并分别对消费、投资增长的长期趋势与内在结构进行了深度解析，分析了支持与影响内需增长的居民收入、住户储蓄存款与贷款增长的趋势与特点。对如何扭住扩大内需基点构建内需体系，提出了多措并举激发消费潜力，围绕强基础、补短板扩投资，着力提升居民的消费能力，深化供给侧结构性改革，搭平台、疏堵点、抓促扩内需政策落地等建议。

2020年，面对新冠肺炎疫情的严重冲击和国内外复杂的环境，广东围绕“构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，统筹做好疫情防控和商务工作，精准施策力稳外贸外资基本盘，大力推动双循环，促进经贸高质量发展，广东全省商务指标企稳向好。2021年，广东商务将立足新形势、新要求，打造新发展格局战略支点，坚持稳中求进，聚焦高质量发展，以深化供给侧结构性改革为主线，着力稳总量、提质量、育平台、抓创新，坚决稳住外贸外资基本盘，全面促进消费升级。

RCEP协议签署、中欧投资协定达成，将进一步推动区域内外对区域内的投资活动。“十三五”期间，广东存量外资持续流出、增量外资流入放缓，招商引资工作与江苏、上海、北京等省市存在一定差距。为此，在国际区域经济一体化加速背景下，广东要重塑招商引资战略，创新招商引资模式，优化招商引资路径，完善招商引资政策，以招引高质量、高水平外资为重点，努力构建开放型经济新格局、新体制。

本周上市银行中报披露过半，业绩向上的预期持续兑现，虽然理财摊余成本法的监管以及当前的市场风格和资金面对板块估值有制约，但业绩超预期、成长性凸显的银行本周仍获得相对和绝对收益。我们延续之前观点，上市银行中报的陆续落地下板块估值修复行情仍将延续，目前板块指数静态PB 仅0.67 倍，进可攻退可守。个股方面两条主线：1）悲观预期修正下部分头部银行性价比凸显；2）建议关注业绩超预期个股。继续推荐：招商，平安，兴业，成都，青岛，长沙等。

国债和地方债发行量回落，上周利率债净供给明显缩减。本周利率债总发行量4522 亿元，总偿还量1371 亿元，净融资额3151 亿元。从发行情况来看，国债、政金债、地方债发行量分别为300 亿元、1011 亿元、3211 亿元，较上周分别减少1732亿元、29 亿元、571 亿元。从到期情况来看，国债、政金债、地方债分别偿还152 亿元、400 亿元、819 亿元，利率债到期量较上周减少65 亿元。一级市场招投标情况整体较好，国开债和进出口行债需求仍较为旺盛，国债和农发行债需求一般。

信用债融资维持高位，城投债回落、产业债放量。8 月，Wind 口径信用债融资近3000 亿元、高于近两年同期的 1900 亿元，连续 3 个月维持 2200 亿元以上的高位。拆分结构来看，8 月信用债融资多由产业债贡献，后者净融资近 2600 亿元、占比超 88%，而城投债融资明显回落，一改年初以来城投多、产业少的融资结构。城投债融资分层凸显、多数省市融资持续收缩；产业债融资集中在建筑、交运等基建相关领域。债务风险加速显性下，城投债融资明显向东部少数几个经济发达地区集中，使得东部地区城投债融资占比抬升、从 6 月的 60%抬升至 8 月的 129%，而部分债务压力较大的中西部和东部省市净融资持续为负。产业债融资多集中在基建、原材料等领域，建筑业融资持续居前，加上交运、公用合计占比达 67%。

监管新规推动理财“基金化”，短期对债市形成一定利空。理财“基金化”后，银行理财规模和收益率会出现一定程度下降，其投资风格会更加偏好短久期、低风险标的。二级资本债和永续债收益率会上行，债券期限利差会走阔，长久期低资质信用债会面临压力。此外，为了推动巩固拓展脱贫攻坚成果，接续推进脱贫地区乡村振兴，中央农村工作领导小组办公室、国家乡村振兴局根据人均地区生产总值、人均一般公共预算收入、农民人均可支配收入等指标，确定160个国家乡村振兴重点帮扶县，共覆盖10 个省、自治区、直辖市，其中仅重庆和贵州区域内的重点帮扶县拥有发债平台。

按照我们构建的金融周期模型测算，本轮金融周期中我国宏观杠杆率于2020 年9 月见顶，此后不断下行。至2021 年7 月我国宏观杠杆率达258.9%，同比下行3.3 个百分点。在此轮降杠杆过程中，非金融企业去杠杆的重要主体，对应杠杆已达到历史低位，接近上一轮金融周期的尾端水平（2018 年4 月）。其中，债券净融数据显示产业债净融持续弱于城投，产业主体净融资快速下滑是非金融企业去杠杆的核心原因。

创新是中国经济转型升级、迈向高质量发展的必由之路，也是构建双循环新发展格局的核心动力。在当前国际环境趋紧、部分国家加强对我国科技打压的背景下，加大财政对创新的支持力度、强调基础研究和应用研究齐头并进的重要性更加凸显。当前我国财政支持创新的力度不断加大，但也存在财政科技资金的协调统筹不足，资金的使用管理不够科学，财政对企业创新的支持方式较为单一等问题。