行业转型期，三个角度参与保险股投资。第一、弹性逻辑，首选新华保险 A。 第二、寿险转型突破，创造新阿尔法，首选友邦保险和中国太保。第三、高股 息策略，首选中国财险：车险恢复增长+盈利能力稳定+预计未来三年股息率 8- 10%。

上市券商估值较7 月末上升。截至9 月3 日，上市券商PB 估值为1.67 倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），较7 月末上升0.16 倍，9 月3 日，估值位于历史的后15%分位，历史PB 估值中位数2.62。

展望2021年9月份，我们继续看好银行板块的配置价值，核心逻辑如下：1）虽然经济增长动能减弱，但结合近期领 导层的表态，我们认为随着后续跨周期调节政策相继落地，下半年经济稳中向好的经济趋势不变，利于银行基本面的延续改善。2） 行业基本面伴随着经济的平稳运行仍在延续改善，体现在营收增速保持平稳，资产质量延续改善。考虑到2020年以来大幅计提了信 贷成本夯实拨备水平，建议继续关注资产质量延续改善下拨备对利润的反哺。3）行业静态PB估值水平仍处在历史绝对低位，安全边 际充分。个股推荐：1）以招行、宁波为代表的体质机制灵活，负债端具备竞争优势的银行；2）以兴业、邮储代表的低估值品种。

板块业绩稳步改善：2021 年上半年，38 家A 股上市银行合计营收同比增长5.9%，归母净利润同比增长12.9%。增速较一季度分别提高2.2 个百分点和8.3 个百分点。整体业绩处于稳步改善通道。主要正面贡献因素集中在生息资产规模扩张。中间业务收入以及其他非息收入的增长也有一定的贡献。中间业务收入中，代理业务手续费及佣金净收入实现了快速增长。

上半年38 家上市银行营收和PPOP 分别同比+5.9%/+4.9%，环比Q1 增速企稳回升2.2pct/2.4pct，主因净利息收入表现稳健，手续费和 非佣金交易收入快增拉动。上半年归母净利增速+12.9%，较Q1 显著 提升8.3pct，Q2 单季增速高达24%有低基数的原因，更多来自减值 计提同比少提的反哺。业绩归因来看：规模、拨备、净手续费、其 他非息收入分别正贡献6.1pct、13.2pct、2.5pct、2.2pct，上半年 息差仍然承压，对业绩整体负贡献7.6pct。

从上市银行中报以及理财业务及产品二季度报告情况看，上半年银行理财产品 规模保持总体稳定，其中股份行及城商行成为增长主力，大行及农商行略有下 降。理财产品发展与转型并重，年内净值化转型总体无虞，现金类产品投资策 略调整起步，多元化资产配置探索提速。理财子公司渐入佳境，16 家披露数据 的理财子公司上半年年化 ROE 达 16.37%，测算部分公司年化“营业收入/AUM” 在 0.2%-0.4%区间。

货币市场：本期，SHIBOR 隔夜利上调9.70bp，SHIBOR 一周利率下调24.90bp； 银行间质押式回购加权利率（1 天）上调10.22bp，银行间质押式回购加权利 率（7 天）下调38.46bp;3 个月同业存单收益率下调5.49bp；银行间同业拆借 加权利率（1 天）上调10.17bp，银行间同业拆借加权利率（7 天）下调26.30bp。

丰富资本市场融资体系，定位创新型中小企业。有效的资本市场具有多层次性、 流动性和挖掘价值三个特点，可以匹配企业在不同生命周期的融资需求。通过构 建新三板基础层、创新层到北京证券交易所层层递进的市场结构，强化各市场板 块之间的功能互补，可以有效扩大资本市场对于中小企业的服务能力。从目前我 国资本市场建设层次来看，北京证券交易所是为了进一步满足从VC/PE 机构到 主板上市之间中小企业在公开市场的股权融资需求。从定位看北交所聚焦创新型 中小企业，服务对象“更早、更小、更新”。北交所定位中小企业的主要特征有 两个：创新（观测指标：研发支出）和符合重点支持行业（制造业和先进服务业、 “专精特新”等）。

市场人士认为，受棉价上涨挤压，当前纺织企业订单并不乐观，再加上海运费上涨等不利因素，目前尚难断定新棉集中上市阶段的收购价格，市场主体如果过早介入，可能会面临较大的价格波动风险。随着新季疆棉将迎来采摘旺季，以及新疆巴楚等地手摘零星絮棉开秤价达到9.5—10.5元/公斤以后，国内期现货棉花市场再度活跃起来，其中郑棉主力合约在9月6日前后几个交易日累计涨幅逾1000元/吨。值得注意的是，市场预期的新棉收购价再度上调，甚至令明年新疆棉田的包租费也凭空抬高了150元/亩左右，个别地区棉田包租费甚至要调高300—500元/亩。

随着数字经济的发展，2014年，国务院提出要大力发展农村普惠金融，促使农村金融改革创新。一方面传统的金融机构向数字化转型升级，金融产品、金融服务数字化，另一方面，一些数字化金融服务形式兴起，各种借贷平台问世，数字金融市场活跃起来。2016年二十国集团领导人峰会将数字普惠金融定义为，一切通过使用数字金融服务以促进普惠金融的行为。《中国农村数字普惠金融发展报告2017》界定数字普惠金融是以数字信息技术、移动通讯中断基础的普惠金融方式。因此，数字普惠金融可以理解为数字技术方式下的普惠金融，其目的仍是通过数字技术实现金融普惠的目标。