本文介绍了K. J. Martijn Cremers, Jon A. Fulkerson 和Timothy B. Riley 于2022 年发表在Journal of Financial and Quantitative Analysis(JFQA)的文章Benchmark Discrepancies and Mutual Fund Performance Evaluation。文章引入了一种基于持股的新方法判断共同基金是否存在基准差异，即招募说明书基准是否与基金实际投资过程相匹配，并验证使用不同基准进行基金绩效评估的差异。

投顾业务布局趋势加快，借助三方与直营渠道同步推进。近期已经获得试点资格的机构投顾服务上线速度有所加快，在对包括且慢、天天基金、蚂蚁财富、京东金融等三方机构以及各试点机构直营渠道进行全面跟踪梳理后，整理得到各渠道上线投顾策略数量，据不完全统计已有3家机构总共上线基金投顾服务，剔除各个渠道中重复的投顾策略，目前已有316只投顾策略，而同截至日期已经公开发行的公募FOF为281只（只保留A类）。

本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。“固收+”基金本质上属于追求绝对收益的基金。追求绝对收益的基金，应该适当关注产品净值曲线本身。因此，从收益及风险角度出发，我们选取年化收益率、卡玛比率（年化收益率/最大回撤）、夏普比率三个指标进行基金优选测试，并复合为业绩指标因子。业绩指标因子优选基金构造的组合，总体上来说并不能完全战胜“固收+”整体等权组合。

今年的政府工作报告将GDP 增长目标定在“5.5%左右”，这是一个颇有挑战性的目标，“需要付出艰苦努力才能实现”。今年外需主导的出口不确定性较高，达成与经济增速匹配的内需目标（大致需要基建5%以上、房地产不能明显负增长、制造业接近10%）无疑需要政策面的大力支持。从1-2 月的数据来看，现有的经济形势相较目标仍有差距，后续既需要等待配套政策的细节落地，也需要观察缺乏细节的房地产和防疫政策的动态调整，更需要跟踪政策出台后的落实效果，小心求证。（详见《5.5%的增长目标如何实现？》）

我们认为当前保险股的投资赔率较高（下行风险非常小、上行空间可观），建议积极配置。当前时点我们认为市场不论是对板块资产端还是负债端的后续发展都存在预期差，后续随着利率的上移以及新单保费表现的改善都将成为股价的催化剂，当前我们建议增持业绩边际改善更为
明显且战略布局更完备的中国平安和业绩韧性更佳以及资产端弹性更大的中国人寿，同时再次强调基本面明确改善、股息率8%+的财险标的中国财险的投资机会。

促使CPI 同比低位运行的原因有三：一是，猪价仍在二次探底过程中，12 月以来价格持续走低，2 月对CPI 同比拖累1 个百分点。二是，由于春节效应消退、以及疫情扰动仍在，2 月服务价格环比增速较上月回落，略低于季节性表现。三是，基数效应的支撑转弱，尽管2 月CPI 环比涨幅较上月扩大0.2 个百分点，但同比仍与上月持平。

我们认为俄乌紧张局势升级是多元金融行业的短期压制因素。截至3 月4 日，美国十年期国债收益率为1.74%。美联储3 月加息靴子落地或将暂时缓解部分压力，但流动性收紧和海外市场利率抬升或是今年一个重要主题，对多元金融公司影响不一。我们认为1）欧盟制裁俄罗斯近期给中银航空租赁带来不确定性，长期驱动因素或仍是出行限制措施放宽后全球航空业的复苏；2）港交所的股价下行空间或有限，市场情绪稳定后估值有望迎来温和修复；3）随着整个行业的监管前景更加清晰，互联网金融公司的估值有望迎来提升。

CPI 环比自0.4 升至0.6%，但仍略低于历史同期水平；PPI 环比由降转升，由-0.2%升至0.5%。CPI 食品环比低于过去五年同期均值，而非
食品环比高于过去五年同期均值。食品各分项中，猪肉继续拖累CPI环比，鲜果和鲜菜价格季节性上涨但涨幅不及历史同期。非食品中，工业消费品价格环比上涨0.5%而服务价格与前值持平。石油、化工、有色等行业价格普遍上涨，带动工业品价格环比回升，PPI 生产资料和生活资料价格双双回升。

年初以来，在稳增长政策持续发力，地产调控政策纠偏，以及具备确定性且平稳向上的业绩表现三重因素推动下，银行板块估值逐渐修复。我们认为市场情绪波动影响较为短期，持续看好稳增长背景下，银行板块估值修复行情。

证券业协会发布券商2021 年经营数据。2021 年全行业140家证券公司实现营收5024.1 亿元，同比增长12.0%，实现净利润1911.2 亿元，同比增长21.3%。截至2021 年末，证券行业总资产为10.6 万亿，净资产为2.6 万亿，较上年末分别增加19.1%、11.3%。