7月金融与经济数据在疫情反复和高温天气的抑制下超预期走弱，增长因子进一步下 探，但预计随着疫情得到控制和气温下降和稳增长政策的持续发力，秋季经济有望出现 反弹。CPI 进入上行通道，PPI 回落加速，通胀水平整体仍处于历史高位。地产企稳偏慢， 专项债将在8 月全部发完，信用在周期底部徘徊。降息之后，流动性环境进一步宽松， 目前处在历史低位。稳增长目标完成之前流动性预期不会有明显收缩。

近两周（8.15-8.26）上证指数下跌1.2%，深证成指下跌2.9%，沪深300 指 数下跌2%，创业板指下跌1.9%。非银金融(申万)上涨0.02%，涨跌幅排名 8/31，跑赢沪深300 指数2pct；其中，券商指数下跌1.4%，跑赢沪深300 指数0.6pct，券商指数PB 估值1.28x，处于近十年的7%分位。

8 月份，全球总需求和外贸增长放缓迹象更加明显，而欧美通胀仍显著高于合理区间。美联储重申控通胀、将继续收紧金融条件，联储9 月可能加速缩 表，美元指数上行、美元流动性进一步收紧的风险上升，欧洲和部分新兴市 场（逆差国）的经常账户收支的压力、及资产价格的波动可能加大。关注9 月份欧、美、日央行陆续召开议息会议，是否有政策收紧超预期的风险。

工业企业利润累计同比增速年内首度转负，主要有两大原 因：一方面，全国范围内的高温天气与个别地区的限电对工 业生产造成一定影响；另一方面，受制于地产需求下行与成 本压力较大等因素影响，钢铁、建材等原材料加工行业利润 降幅明显扩大，对工业企业利润形成明显拖累。

今年在疫情反复、房地产下行、海外衰退等因素的影响下，宏观指标的波动 幅度明显加大。由此，及时捕捉经济最新变化的重要性愈发突显。本篇报告 提供了一个有效的高频指标观测体系，帮助投资者“拨云见日”。

发电和用电方面，7月全社会用电量同比增长6.3%，火电与太阳能发电量提升明显，电厂耗电量稳定；开工率方面，全钢胎、地炼和PTA 开工率上周边际下降，唐山钢厂高炉开工率为57.14%，环比提升0.79%，汽车轮胎全钢胎开工率为58.63%，环比提升1.82%；山东地炼厂开工率为62.26%， 环比下降2.96%；7月机电产品出口累计同比增长10.1%；交通运输方面，7月公路与港口货运量与增速较为稳定；出口方面，主要港口货物吞吐量累计同比 增速有所改善；疫情方面，上周新增新冠确诊病例2164例，较上上周减少1928例。

8 月27 日全球央行年会上，鲍威尔发表发表《货币政策与价格稳定》的主题演 讲，精炼程度创历史之最。会议开始后，鲍威尔明确表示本次演讲将“更简短、 更聚焦、更直接”，营造出“大敌当前、严阵以待”的肃杀氛围，也为后文的 “破釜沉舟”做了完美的铺垫。纵览全程，鲍威尔的演讲全稿仅有1300 余个词 汇、用时不到10 分钟，甚至不足往年正常水平的一半，精粹程度创历史之最。

一、鲍威尔讲话“鹰派”色彩较浓，在加息问题上强调“坚持就是胜利”；二、不排除9月美联储加息75个基点的可能，2023年底联邦基金利率中值略低于4%；三、美联储“合意”加息路径可能面临“三重冲击”；四、2023年上半年美国CPI当月同比或位于-2.10%至5.30%，均值为2.10%左右；五、2023年上半年WTI原油期货价格同比大概率录得负增长；六、4维度回溯美联储5轮典型降息周期的降息时点；七、美联储降息时点大概率落在2023年下半年，3季度概率大于4季度；八、“类降息”效应利多大类资产，但是美国宏观经济下行继续施压国际油价。

2022 年8 月，财新BBD 中国新经济指数（NEI）录得29.9，即新经济投入占整个经济投入的 比重为29.9%，按可比口径计算，本月NEI 比上月下降1.5 个百分点（图1）。2020 年初新 冠疫情爆发后，新经济指数有过连续数月的增长，自2020 年中开始，随着国民经济逐步恢 复，旧经济回归强势，新经济指数呈下降趋势。2021 年至今，新经济指数波动回升。