从市场beta 端看，2022 年9 月宽基指数收益率下降，目前除深圳综指外，多数宽基指数估值仍处于低位，未来beta 端收益有望继续提升。从风格端看，市场的风格偏向大盘、低市盈率、低市净率与低股价的风格，有利于重仓在此类风格的基金。从行业beta 上看，2022 年9 月除煤炭行业外，其余行业均取得负收益。量化投资方面，我们重点关注波动率与换手率指标。波动率上，四大指数近60 日波动率整体下降，其中上证50 与沪深300 波动率下降较为明显，而中证500 与中证1000 在7 月波动率大幅下降后，近期略有提升。四大指数近60 日换手率近期均有所下降，中证1000与中证500 近60 日换手率下滑明显，而上证50 与沪深300 换收益率下降较为平缓。2022 年9 月，除中证1000 外，其他股指期货年化基差率多数时候处于近5 年均值之上，利于中性策略的表现。

财政财政，以“政”领“财”，以“财”辅“政”，财是表象，政是根本。政府职能的发挥离不开财政的支持，这决定了财政在经济社会中牵一发而动全身的作用。财政事关改革、发展与稳定。改革影响的利益群体需要财政资金支持，方能保持社会稳定和改革顺利推进；中国还是发展中国家，财政从“吃饭财政”进入到“建设财政”与“民生财政“之间，财政通过基建投资扩大需求发挥逆周期调节，同时通过教育等人力资本投资有力地支持了经济发展；财政亦通过外交、国防、军队支出维护外部秩序稳定，通过公共安全支出和稳就业等维护内部秩序稳定。一言以蔽之，财政是经济社会风险的最后防线，财政是中国经济矛盾的总根源。未来在中国式现代化实现过程中，经济社会发展面临的不确定性越来越大，结构性改革必要性突出，财政将发挥更大的作用。

2022 年10 月11 日，中国人民银行公布2022 年9 月份金融数据： 9 月份，人民币贷款增加2.47 万亿元，同比多增8108 亿元；9 月份，社会 融资规模增量为3.53 万亿元，比上年同期多6245 亿元；9 月末社会融资规 模存量为340.65 万亿元，同比增长10.6%；9 月份，人民币存款增加2.63 万亿元，同比多增3030 亿元；9 月末，广义货币(M2)同比增长12.1%，前值 12.2%；狭义货币(M1)同比增长6.4%，前值6.1%。

事件：央行公布2022 年9 月金融数据，（1）社会融资规模35300 亿元， wind 一致预期28014 亿元，前值24300 亿元；（2）新增人民币贷款 24700 亿元，wind 一致预期17610 亿元，前值12500 亿元；（3）M2 同 比12.1%，前值12.2%；M1 同比6.4%，前值6.1%。

2022 年10 月11 日，央行公布2022 年9 月份及前三季度金融统计数据，新 增贷款和社会融资规模超出市场预期，体现出6 月份以来铺排的各项政策工具落 地见效的政策效应良好： （1）社会融资规模：9 月份新增社会融资规模3.53 万亿元，同比多增6,274 亿元；前三个季度新增社融27.77 万亿，同比多增3.01 万亿，截至三季度末社融 存量规模340.70 万亿，社会融资规模存量同比增长10.60%。 （2）信贷增长：9 月份金融机构口径新增人民币贷款2.47 万亿，同比多增 8108 亿元。前三个季度累计增加18.08 万亿，同比多增1.36 万亿。

事件：10 月11 日，中国人民银行公布9 月货币金融数据。人民币贷款新增2.47 万亿元，前值1.25 万亿元；社融新增3.53 万亿元，前值2.43 万亿元，存量同 比增速10.6%，前值10.5%；M2 增速12.1%，前值12.2%。 核心观点：9 月新增社融再次超出市场预期，延续8 月回暖态势。政府端，政府 债券发行节奏前置，叠加专项债结存限额9 月落地规模较小，导致政府部门净融 资延续回落态势；企业端，在政策性金融工具、重启PSL、增设专项再贷款、融 资利率下行等多重政策扶持下，企业贷款需求企稳回升，推动企业部门净融资延 续同比多增；居民端，汽车消费景气仍然高于往年同期，但商品房销售维持低迷， 居民部门净融资延续收缩态势。

2022 年10 月11 日，中国人民银行公布2022 年9 月份金融数据。9 月新增人民币贷款2.47 万亿元，预期1.76 万 亿元，前值1.25 万亿元；新增社融3.53 万亿元，预期2.80 万亿元，前值2.43 万亿元；社融存量同比10.6%，前 值10.5%；M2 同比12.1%，前值12.2%；M1 同比6.4%，前值6.1%。

9 月29-30 日，中央密集出台3 项房地产放松政策，分别为：阶段性放 宽部分城市首套房贷利率下限；下调首套住房公积金贷款利率；换购住 房个人所得税退税。本轮组合政策的两个突出特点：第一，精准扶持， 刚性和改善性需求仍是重点；第二，自上而下，政策放松力度较为明 显。

（1）经纪业务方面，9月A股日均成交金额为7271.46亿元，环比下降27.70%， 同比下降46.80%。（2）投行业务方面，9 月IPO 数量为50 家，募集资金规 模为632 亿元，环比下降12.96%；9 月再融资规模为891 亿元，环比下降 30.48%；企业债和公司债承销规模为3182 亿元，环比下降7.73%。（3）自 营业务方面，9 月股债主要指数整体下跌。上证综指下跌5.55%，沪深300 指数下跌6.72%，创业板指数下跌10.95%，中证全债指数上涨0.02%。（4） 从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，9 月两融日均余额为15937 亿 元，环比下降2.29%。