2005 年以来，银行板块有突出绝对收益(持续上涨1 个月以上且涨幅超过30%)且跑赢大盘(跑赢沪深300 指数1 个月以上，超额收益超过15%)的趋势性行情共有四波，分别収生在2005 年-2007 年 (上涨580%，超额收益120%)、2009年上半年(涨幅109%，超额收益29%)、2012 年底-2013 年初(涨幅51%，超额收益29%)以及2014 年3 月到12 月 (涨幅89%，超额收益20%)。另外，银行板块在2008 年、2011 年、2015 年大盘下跌时皆获得了明显的超额收益，银行股在大盘暴跌中大概率能够取得超额收益彰显了银行股的防御价值。

一、银行板块行情十年记... 6

1.1 2005 年以来银行股走势回顾....6

1.2 银行股趋势性行情背景分析...7

1.3 银行板块是弱市中的避风港....17

二、银行板块行情驱动因素分析.. 19

2.1 宏观经济：银行板块行情与宏观经济之间有很强的协同性....19

2.2 流动性：宽松货币政策为银行股的估值提供上涨动力..20

2.3 基本面: 对股价的影响由基本面的实质转好变为预期改善..21

2.4 估值水平: 估值中枢不断走低，板块行情来自对于经济预期的修复..22

2.5 资金配置：关注增量资金入场对银行股的催化....23

三、当前银行板块：估值修复存空间，等待弹性催化剂.... 25

3.1 宏观经济：积枀财政政策发力，短期经济平稳运行...25

3.2 市场流动性：有效需求不足将制约信贷增长，流动性宽松度有限..26

3.3 银行股基本面筑底，反弹仍需关注资产质量变化...27

3.4 估值未到历史最低，但已基本反映资产质量预期...28

3.5 增量资金：境外资金流入预期增强，各类资本举牌不停....29