16 年上半年中国银行业快速调整了资产结构。约76%的新增生息资产分配至低风险资产，按揭贷款和地方政府债分别占到新增生息资产的23%和28%。此类风险规避型资产配臵未来仍将持续。由于收益率较低，资产结构变动将使得净息差和利润降低，而资产风险也会相应降低。由于资产结

构变动，我们将2018 年底的不良贷款率峰值预测由10.65%下调至8.85%。但是，在经济疲软的背景下，资产质量风险依然存在。H 股和A 股之间快速缩窄的价差也降低了银行业H 股对内地投资者、的吸引力。我们维持对该板块的中立评级，看好中国银行和建设银行。

板块估值的上升空间有限 ... 3

加快风险规避型资产配臵 ... 6

资产组合调整预计将持续至2018 年 .. 11

资产组合变动和收益率降低导致盈利能力下降 .. 15

久期错配加剧，难抵御加息冲击 .. 19

我们推荐——中国银行、建设银行 .. 20

附录、中国上市银行主要财务数据 .. 21

研究报告中所提及的有关上市公司 .. 27