房地产仍是核心业务 ，将持续发力。房地产业务作为公司目前的主导业务，已在北京、上海、武汉、深圳、美国洛杉矶以及旧金山等十余个核心城市核心地段实现布局。虽然公司的项目少且体量大，对单个项目的销售业绩依赖度较高，所以一旦产品大批量入市，为公司带来的业绩增长也将相当可观。目前，上海、北京等地的重点房地产项目逐渐进入集中销售期，项目价值将加速释放。优越的地理位臵结合低廉的拿地成本将促进公司经营业绩的大幅提升。

当前中国经济仍处于结构调整阶段，经济下行压力较大，在外部环境不容乐观的背景下，部分企业由于自身战略执行和经营问题出现个体风险，导致偿债能力下降，“堕落天使”加速产生。在高收益债券专题系列第二篇报告中，我们将着重探讨我国债券市场中的“堕落天使”，并试图寻找其中潜在的价值洼地，为投资者提供投资建议。

举牉是指中小股东通过事级市场买入某家上市公司股票达到一定比例时，法律法觃要求购买斱必须声明公告，这种行为被形象的称为举牉。在国外资本市场，举牉作为一种长期战略投资手段，受到投资者的推崇。例如，伯光希尔哈撒韦于2011 年11 月购入IBM 5.5%的股权，宣布对IBM 举牉。在随后的数年中，伯光希尔哈撒韦继续增持IBM，持股比例逐步仍2011 年的5.5%上升至2015 年末的8.35%，IBM 成为伯光希尔哈撒韦的四大重仓股乊一（美国运通、可口可乐、IBM 和富国银行）。

9 月 7 日，国务院总理李克强在万象国家会议中心出席第十九次东盟与中日韩（ 10+3）领导人会议，东盟十国领导人以及日本首相安倍晋三、韩国总统朴槿惠共同出席。李克强就 10+3 合作提出六点建议：第一，加强金融安全合作。第二，深化贸易投资合作。第三，推动农业和减贫合作。第四，促进互联互通建设。第五，创新产能合作模式。第六，增进社会人文交流。

9 月 7 日，国务院总理李克强在万象国家会议中心出席第十九次东盟与中日韩（10+3）领导人会议，东盟十国领导人以及日本首相安倍晋三、韩国总统朴槿惠共同出席。李克强就 10+3 合作提出六点建议：第一，加强金融安全合作。第二，深化贸易投资合作。第三，推动农业和减贫合作。第四，促进互联互通建设。第五，创新产能合作模式。第六，增进社会人文交流。

9 月 6 日，保监会网站公布《关于强化人身保险产品监管工作的通知》和《关于进一步完善人身保险精算制度有关事项的通知》。前者以优化产品供给为基本目标，进一步完善人身保险产品监管框架，通过负面清单明确产品开发设计边界，鼓励保险公司开发更多满足消费者真实需求的保险产品，进一步深化产品供给侧改革。后者再次提高人身保险产品的风险保障水平，下调万能保险责任准备金评估利率，并对中短存续期业务占比提出比例要求。

日本寿险业的发展与宏观经济息息相关。随着战后日本经济的蓬勃发展，日本寿险业迎来了发展的黄金时期，并在 90 年代成为世界上最大的寿险业市场。根据日本寿险业协会LIAJ 统计，截至 2014 年末，日本寿险业总资产达 367.25 万亿日元，当年保费收入为 37.22 万亿日元，日本寿险业务保险密度为 2926 美元/人，保险深度为 8.4%，总保费规模世界第二，仅次于美国，属于较为成熟的保险市场。

2006 年末公司启动与中信信托重组计划，忽略信托主业拓展，错过行业快速增长的黄金时期，2013 年重组计划流产，公司重新专注主业发展，先后完成实业清理和金融牌照更换，业务增速持续高于行业，尤其在 2015 年首次定增完成后，资本实力的提升使得公司信托业务空间打开，当年实现信托业务规模增长超过 50%，远高于行业 17%的增速。

金瑞科技拟发行股份收购五矿资本 100%股权，交易完成后，上市公司将注入证券、信托、租赁、期货等金融资产，实际控制人仍为国务院国资委。同时，公司拟募集不超 150 亿元配套资金，对旗下金融子公司增资。重组完成后，公司将做大做强金融业务，并将以新能源锂电池材料业务为基础发展产业直投业务。16 年 H1 金瑞科技锂电三元材料业务放量，全年业绩扭亏是大概率事件。

得益于利润率上升和基数较低，我们预计宝胜国际的品牌多元化将成为下一个利润增长点。随着消费者越来越喜爱时尚与功能性产品，预计未来2-3 年内管理层将专注于快速成长的二线品牌，例如斯凯奇和彪马。耐克和阿迪达斯将继续抢夺国产品牌的市占率，这一点我们在行业报告《行业增长放缓，电商和品牌投资处于上升轨道》中已经提过。我们对宝胜国际维持买入评级。