我们首先以2023 年04 月21 日为时间节点观察苏中各地市利差分布：（1） 南通市整体利差水平为苏中三市中最低；（2）扬州整体利差水平较南通高一些， 但AAA 平台（仅扬州城建一家）利差低于南通，且不同评级主体公募债利差间 的分化程度也要低于南通（或和扬州市平台及债券分布有关）；（3）泰州整体利 差水平在苏中地市中最高，且从不同主体评级来看均较南通和扬州高出不少。 进一步，我们观察不同历史时期下各地市利差涨跌变化，以感受不同地市主 体涨跌变化的特征。

我们先从主流非银机构的角度来看：其信用债投资是在一定的边界范围内进 行的，信用风险是底线，流动性是重要考虑。对于召开投资者座谈会旨在改善信 用环境的区域，重点关注一方面是底线风险的演绎是否会波及省内其他区域，另 一方面也可关注一些结构性参与机会。但其只能作为或有参与方存在，而非危难 时刻参与这类区域债券、带动触发困境反转的第一股力量。 尽管如此，主流非银机构在整个市场中仍是非常重要的角色，其最为市场化、 也最为合规。在走上正循环后，需要非银机构的长期稳定存在；无论是从一级发 行参与、还是二级投资以创造一个市场化的估值水平的角度，非银机构均不可或 缺。

货币市场：本期，SHIBOR 隔夜利率上调66.70bp，SHIBOR 一周利率 上调19.90bp；银行间质押式回购加权利率（1 天）上调57.29bp， 银行间质押式回购加权利率（7 天）上调37.21bp；3 个月同业存单 收益率下调0.26bp ； 银行间同业拆借加权利率（ 1 天） 上调 60.75bp，银行间同业拆借加权利率（7 天）上调22.30bp。

今年一季度随着各项稳增长政策靠前发力，整体来看国民经济企稳回升。但与此同时，经济弱复苏过程中回升基础尚不牢固，无论是巩固前期经济增长的“胜利果实”，还是推动经济整体上以及结构性改善，仍需银行信贷发力。近期监管层给了银行多项利好，在放松负债成本上给予政策支持，引导银行解决息差收窄的问题。

巴西的未来发展或维持“强者恒强”，此前不具备竞争优势的领域发展潜 力也将相对有限。巴西发展也面临诸多当下挑战和长期问题。根据巴西新 总统卢拉的竞选承诺和上任以来的表态，他在新任期主要有重建巴西经 济、环境改革、提升社会福利、提升巴西的国际地位四项主要任务，经济 发展仅占据其一。并且，巴西政府虽有经济结构调整的目标，但缺乏明确 的产业规划，更何况巴西还面临着政治分裂、财政困局、“资源诅咒”下 的“再工业化”困难等当下挑战和长期问题。因此，巴西的未来发展或维 持“强者恒强”，此前不具备竞争优势的领域发展潜力也将相对有限。

上] 市险企发布 2023 年 1-3 月保费数据，其中前 3 月累计寿险 保费同比增速：平安寿（YoY+5.6%）>国寿（YoY+3.9%）>新华 （YoY-0.2%）>人保寿（YoY-0.6%）>太保寿（YoY-2.6%）；前3 月 累计财险保费同比增速：太保财（YoY+16.8%）>人保财（YoY+10.2%）> 平安财（YoY+5.4%）。