新增社融、人民币贷款继续超市场预期。从社融存量看，3月末，社融存量同 比增长10%，增速较上月扩大0.1个百分点。从社融增量看，3月社会融资规 模增量为5.38 万亿元，其中对实体经济发放的人民币贷款增加3.95 万亿元。 3 月为传统的信贷大月，另外降准在一定程度上提升了市场信心，支持实体经 济复苏，后续预计短期新增社融及人民币或仍保持较高水平。

王贵君拥有10 年证券从业经历，曾任中债资信评估有限责任公司评级分析师，上投摩根基金管理有限公司 债券研究员，并于2017 年6 月加入长盛基金管理有限公司，先后任投资经理、专户理财部副总监等职务。 2020 年12 月起王贵君开始担任长盛盛裕纯债基金基金经理，并于2021 年起开始陆续管理其他产品，包括 长盛安逸纯债基金、长盛盛和纯债基金、长盛稳益6 个月定期开放债券基金、长盛全债指数增强型债券基金、长 盛稳鑫63 个月定期开放型债券基金等。从王贵君从业经历以及管理的产品类型可以看出，他一直深耕信用债投 资，并以固收增强策略见长。

多部门合力加码稳外贸，央行亦多策并举强化金融助力。4 月7 日，国务院常务会议研究了推动外贸稳规模优结构政策措施，本次吹风会由商务部、人民银行与海关总署从多角度介绍了相关政策措施出台的背景和有关情况。1）政策旨在推动外贸稳规模基础上进一步优结构。稳规模方面，相关部门将出台并落实多维具体措施，努力创造贸易机会、稳定重点产品贸易与稳定外贸企业；优结构方面，各部门重点将从优化贸易方式与优化外贸发展环境两方面着手，助力巩固经济向好态势。2）央行多策并举做好金融支持稳外贸。央行通过降低融资成本，引导金融机构加大对小微和民营外贸企业支持力度，减免银行服务中小微企业相关外汇交易手续费，并持续优化跨境贸易人民币结算环境，为相关小微和民营外贸企业提供更多普惠贷款，降费让利的同时提高其抗汇率波动能力。

市场对强信贷反应平淡的背后是信贷向增长的转化效率在降低。一季度金融数据连超预期，但市场反应平淡，强信贷并未扭转相对偏弱的修复预期。市场对强信贷的反应平淡，有信贷繁荣能否持续的不确定性因素，但更重要的是信贷向投资和消费的转化效率下降抵消了信贷规模增加的效果。

4 月21 日，国资委召开国资央企信息化工作推进会议。会议认为，要着力提高智能监管水平，全面推进国资央企云体系和大数据体系建设，持续健全完善信息化工作保障机制，在建设世界一流企业过程中，同步建成一流信息化能力，以“智慧国资、数字央企”建设，更好促进国资监管效能提升，加快推进国资央企高质量发展，为推进国家治理体系和治理能力现代化贡献更大力量。招商局集团、中交集团、中国电信、中国电子等4 家中央企业作了交流发言。会议还举行了中资信息技术应用创新促进中心有限公司揭牌仪式，国资央企信息化工作新征程将全面开启，央国企的数据资源优势将有望充分发挥，并推动央国企价值重估。

23 年3 月全市场发行理财产品3855 份，较2 月环比+28.6%，同比+15.8%，新发数量创2022 年以来新高。公募基金新发392 亿份，环比-75%；股票型基金新发61 亿份，环比-64%。站在当前时点，多维度政策改革红利，资本市场改革深化带来投融资生态繁荣，奠定资管产品持续发展基础。建议把握优质个股机遇，银行推荐战略再升级、零售财富竞逐标杆的平安银行，零售及财富管理标杆招商银行（A+H），财富管理战略地位不断提升的宁波银行。券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证券、东方财富。

1）2023 年1 季度，公募基金重仓的前十只股票是贵州茅台、宁德时代、五粮液、泸州老窖、腾讯控股、药明康德、迈瑞医疗、山西汾酒、金山办公、阳光电源。其中，金山办公、阳光电源新入前十，腾讯控股、金山办公近两个季度以来机构持股总量分别增长了105%、85%。2）分行业来看，2023 年1 季度加仓明显的有计算机、通信、传媒、电子、石油石化、家用电器、机械设备等行业，减仓明显的有银行、房地产、轻工、社服等行业。加仓明显的TMT 行业中，IT 服务、光学光电子、计算机设备、通信服务等细分赛道加仓幅度居前。3）科创板股票的机构重仓持股数量季度内增长了16.2%。1 季度末，前十大重仓的科创板股票中，寒武纪-U、晶科能源、中微公司、金山办公加仓幅度大。4）中特估体系下，央企的机构重仓持股数量季度内增长了约3.7%。1 季度末，前十大重仓的央企中，科大讯飞、海康威视加仓幅度较大。5）2023 年1 季度，主动品种的权益仓位中值均有小幅提升但基本都处于净赎回状态；灵活配置型基金、偏债混合型基金的权益仓位中值较2022 年末分别提升了1.11/2.25 个百分点。

证券：本周市场日均成交额环比下降200 亿至1.12 万亿，但仍保持在近期高位；两融余额（4.20）续升至1.65 万亿。年初以来权益市场企稳向好，成交额、两融余额等市场核心指标触底回升，有力提振券商业绩。考虑到2022 年一季度业绩的较低基数，行业23Q1 净利润有望中两位数增长。4 月24 日沪深港通交易日历优化将正式实施，其中港股通新增两个交易日（4 月27、28 日），沪股通新增一个交易日（5 月25 日）。交易日增加叠加交易标的的逐步扩容有望推动成交量的上升和市场人气的修复，对证券板块构成利好。

证券：金融数据领先于经济数据，供需恢复节奏不匹配将随需求爬坡而改善，证券行业有望成为复苏先导板块。保险：预计一季度寿险业务负债端表现在需求回暖、改革成效显现带动下将迎来改善，而资产端的投资收益亦有望在权益市场回暖背景下实现增长。财险业务预计一季度量升质稳，行业景气度有望延续。

监管于2023 年3 月底调研险企负债成本，于2023 年4 月20 日附近进行窗口指导，要求新开发产品定价利率自3.5%降至3.0%，尚未明确高定价产品退市时限，预计仍将设置过渡期。具体影响看，负债成本下降短期内将引起产品需求提前释放；中期来看，由于产品需求提前释放，产品切换期销售端或面临一定压力，但我们预计影响弱于重疾定义切换，但高于4.025%定价产品退市。长期看，负债成本下降将有效降低险企利差损风险，有望提振保险股PEV 估值。对于中大型险企来讲，产品价格竞争有望减弱，市占率有望回升。