野村资管是野村控股投资管理部门的核心资管平台。1）发展历程方面，野村资管由野村证券将资管业务剥离后成立的野村信托和野村投资于 1997 年合并成立，后依托集团协同、ETF 产品创新和全球化扩张发展成为日本最大的资管公司，目前资管板块对于集团的税前利润贡献占比超 40%。2）股权结构方面，野村控股对其拥有绝对控制权，从而确保集团和资管公司战略一 致和内部资源共享。3）公司治理方面，野村资管设立了股东、董事会和执行董事三层架构，执行董事半数以上源于母公司人才输出，其余高管则在野村资管具备长期任职经历。4）公司战略方面，野村资管制定了以客户为中心的九大经营方针，同时基于产品业绩设定了可量化的 KPI 以监测经营方针执行情况，贯彻以客户利益为出发点的经营理念。

人民币延续升值趋势。12 月人民币延续升值趋势但速度放缓，12 月即期汇率累计升值 0.55%至 7.0920 元，回到 7.1 之内。离岸人民币流动性无显著变化，离岸与在岸人民币汇率差价均值扩大至 98pips（前值 46pips）。12 月人民币升值主要受美元指数下行驱动，非美货币大多升值。人民币兑一篮子货币贬值，12 月 CFETS 人民币汇率指数累计下行 0.89%。虽然离 岸和在岸人民币汇率价差扩大，但 1 年期 NDF 隐含的人民币汇率预期和风险逆转期权均显示升值预期在 12 月升温。

当以“全球化”和“金融化”的视角回望“成长性”的来源。一方面，美国以信息技术为驱动的金融化进程，使得其信息业和金融业增加值占比不断提高，资本的净资产收益率由于移动互联网技术进步、全球化资源配置不断改善的同时，也通过技术外溢（直接投资、产业映射等）的方式带动了 A 股相关公司的成长性。另一方面，国内地产资产的繁荣带来居民部门资产负债表迅速扩张，房价的上涨使得率先加杠杆的城镇人群财富快速积累，显著提升的购买力为消费电子、电子商务、新能源车等新兴产业创造了广阔的市场空间；与此同时，地方政府获得了更多的土地出让收入，并用以支持新兴行业发展所需的配 套基础设施建设与研发投入，在利用财政补贴、政府购买等帮助需求创造的同时，也通过产业政策、融资引导等方式协助完成了相关环节的大量产能建设。

国内互联网企业、传统金融机构及金融科技企业争相竞逐，百模大战如火如荼。2023年5月中旬，奇富科技首先宣布推出自研的金融行业通用 大模型——奇富GPT，在业内被称为“国内首个金融行业通用大模型”。2023年5月下旬，度小满推出国内首个千亿级中文金融大模型“轩 辕”，聚焦于金融名词理解、金融市场评论、金融数据分析和金融新闻理解等任务。恒生电子于2023年6月发布了金融大模型LightGPT，并在10月份对其进行升级，至此形成“LightGPT+WarrenQ+光子”体系，助力恒生大模型实现金融多场景应用。2023年9月7日和9月8日，腾讯混元大模型和蚂蚁金融大模型相继正式亮相。2023年11月，幻方量化旗下DeepSeek推出DeepSeek LLM 67Bt，相较于其他金融模型拥有 更突出的推理、数学、编程等能力。

Business accounting software helps organizations record, process, and track their internal financial transactions. The software takes care of the core financial functions such as accounts receivable, general ledger, accounts payable, payroll, and reporting.

动态复制期权收益可规避期权时间价值的成本：期权是绝对收益策略常用的对冲工具，可实现获取安全垫、增厚收益的效果。但期权的时间价值会随到期时间临近而逐渐损耗，带来较高的配置成本，而复制期权可规避这一成本。相比于静态复制，动态复制的风险敞口更小、实现的收益与期权更接近，但当标的资产价格与期权行权价格接近时，受 Gamma 较高的影响，Delta 复制的交易成本较高、复制误差较大。为解决这一问题，我们引入 DQN 模型进行期权复制。

2023 年的城投市场从理财赎回潮的余波走到了一揽子化债的推进：一路虽 有波折，但有惊无险，复盘全年利差呈现下行趋势。而展望 2024 年，一揽子化债仍将是城投市场的主线，且金融机构参与度或将有所提高。除此之外，在隐债“遏增化存”的基调下，城投市场供给难以放量，融资或仍将维持紧平衡。城投市场由此也将步入存量博弈阶段：债务压力相对较大地区 城投市场规模或将延续减少态势，演绎稀缺价值行情；而经济大省则挑起稳定全国经济的大梁，其城投市场表现或将稳中取胜。在此背景下，城投收益挖掘也应多措并举，境内市场需结合地区特征进行差异化配置，境外市场配置性价比则有所显现。

“以往钛白粉企业调价多数是国内外市场同步进行，但本轮调价目前主要针对海外市场，还比较少见。”对于 12 月份以来国内钛白粉企业陆续传出的调价函，颜钛钛行业分析师杨逊称。 进入 12 月后，龙佰集团率先掀起本轮调价潮。自 2024 年1 月1 日起，国际价格上调 100 美元/吨，另一家龙头企业中核钛白紧随其后发函跟涨。随后鲁北化工、湖南创大玉兔国内价格上调 500 元/吨。

随着经济的逐渐复苏，消费领域休闲食品行业景气度高企，多家上市公司三季报报喜。10 月 25 日晚，绝味食品三季报出炉，今年前三季度该公司实现营收56.31亿元，同比增长 10%，净利润 3.9 亿元，同比增长 78%，经营现金流2.45 亿元，同比下降 72%。 其中第三季度，该公司营收 19.32 亿元，同比增长 8.26%，净利润1.48 亿元，同比增长 22%。 绝味食品三季报显示，经营现金流下降主要系原材料采购量增加及采购成本环比下降但同比仍处高位所致。第三季度，该公司营业成本同比增长13.46%，绝味食品表示，与营业收入同步增长，同时原材料成本上涨。