1、构建模型:12 月社零数据发布后，我们基于 DID 双重差分模型对消费补贴 效果进行了更精确的计量。政策未支持和支持品类以变量 treat 标记为 0 和 1， 政策实施前后以变量 after 标记为 0 和 1，交互项 treat*after 的系数即为经过两次 差分后“纯净”的消费政策拉动效果。 2、模型检验:优化后 DID 模型 R 方为 0.784，交互项系数均显著，即 8-12 月消 费补贴的边际拉动效应分别为 601、922、995、912 亿元，合计为 3430 亿元、 对应杠杆约 2.3 倍，略低于我们此前测算。若 2025 年超长债支持消费品以旧换 新扩容至 3000 亿左右，则新增资金 1500 亿元、拉动 2025 年社零 0.70 个百分点、 拉动 GDP 0.25 个百分点。需要指出的是，该测算尚未考虑潜在的跨期挤出效应。