21 年展望：展望2021 年，造纸家居两开花，但经济数据好转后若流动性收缩，则可选两类方向：（1）稳健必选消费配置：必选消费超额收益显著；（2）底部龙头业绩反转：寻找按明年业绩预期计算估值在历史底部且业绩具备超预期可能的公司，追求绝对收益。

一、2020 年轻工行业回顾：疫情推动顺周期，海内外消费、造纸表现亮眼.....................7

二、2021 年展望：造纸家居两开花，龙头反转值期待....................................................10

三、家具子行业年度策略：软体家居海内外需求共振，定制企业受益于行业基本面回暖，

工程端企业放量延续.........................................................................................................13

（一）行业基本面情况.............................................................................................13

（二）软体家具：海内外需求共振，未来长期需求无忧..........................................18

（三）定制家具：渠道流量分化，短期承压，长期仍有拓展空间...........................19

（四）精装修：TOB 未来或降速，政策加速装配式推进.........................................22

（五）家居卖场：客流量依托于行业向好而回升，疫情加速头部集中度提升.........24

（六）核心标的：顾家家居、敏华控股、志邦家居、金牌厨柜、欧派家居、尚品宅

配、索菲亚、江山欧派、海鸥住工、美凯龙............................................................25

（七）风险提示........................................................................................................26

四、个护文具子行业年度策略：关注稳健成长的龙头......................................................27

（一）文具：品牌化高端化趋势明显，人均文具消费支出仍有提升空间................27

（二）个护：行业稳健向上，格局持续迭代，具备成长性的避险品种....................30

（三）风险提示........................................................................................................38

五、工业用纸子行业年度策略：景气度上行，长期格局优化有望迎来双击.....................39

（一）文化纸需求继续回暖，铜版纸短期弹性大于双胶纸......................................39

（二）包装纸最受益于宏观经济回暖，格局改善白卡纸盈利或维持高位，废纸系包

装纸涨价或超预期....................................................................................................42

（三） 风险提示 ......................................................................................................49

六、包装与新型烟草子行业年度策略：顺势而行，关注龙头...........................................50

（一） 新型烟草：行业方兴未艾，聚焦品牌与制造龙头........................................50

（二）包装行业：消费电子景气回升，限塑令带来增长新动力...............................54

（三）风险提示........................................................................................................56

七、风险提示....................................................................................................................57