2022Q2 基金重仓轻工股配置比例及超配比例环比小幅提升，整体仍处于低配区间。基于普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金等4 类主动权益基金展开分析，2022Q2 轻工板块占基金重仓持股总市值的比重为0.82%，环比提升0.07pct；同期轻工板块基金重仓超配比例为-0.28%，环比提升0.08pct。轻工行业整体仍处于低配区间，当前配置比例处于2007 年以来约25%分位的历史中低位水平。

家居需求有望边际回暖，利润有望修复，推荐成品及定制家居行业龙头：1）家 居板块，地产销售数据环比回暖，终端疫情有所缓解，终端渠道的信心有望回 补并加速扩张，部分原材料价格回落趋势下，首推韧性更强的行业龙头；2）工 业纸领域，二季度浆价维持高位，但成本传导有限，我们预计木浆自给率较高 的企业或表现较好；3）生活用纸及个护赛道，必需消费品需求仍相对稳定，二 季度供应链及物流恐受疫情影响，看好疫情企稳后龙头的业绩修复；4）印刷包 装板块，二季度纸价小幅上涨，预计纸包装行业盈利整体保持平稳；5）文具办 公领域，二季度疫情将继续影响文具终端销售，但长期看预计需求仍将维持平 稳增长，集采业务预计持续发力；6）出口制造方面，贸易环境有望缓和、人民 币贬值，出口业务占比相对较高的企业，业绩修复弹性相对明显。

6 月A 股显著回暖，家居板块拉动轻工板块继续上涨。A 股6 月显著回暖， 持续上涨；港股6 月小幅上行；美股6 月继续下行。A 股轻工制造板块略强 于大盘，主要系家居板块受地产回暖拉动涨幅较大；港股轻工制造指数（中 信）显著强于恒生指数和港股非必须性消费；美股非必须消费品较弱。

根据海关总署数据，2022 年1-5 月中国出口总值1.40 万亿美元，同比增长13.5%，单5 月出口额3082.45 亿美元，同比+16.9%，较22 年4 月的2736.42亿美元环比+12.6%。其中，1-5 月家具及零件累计出口291.40 亿美元，同比+1.5%，单5 月出口63.14 亿美元，同比+0.3%，较22 年4 月单月出口60.47亿美元环比+4.4%。从中国出口集装箱指数（CCFI）周度数据来看，截至22 年6 月24 日CCFI 综合指数为3244.78，同比依旧处于高位，环比-0.2%，其中美东/美西/欧洲航线环比分别-1.3/-0.6%/-0.9%。

5 月以来，疫情逐步平稳，家居消费逐步反弹。家居卖场龙头短期内通过线上联 动品牌商户促销，以直播、短视频等多样形态完成线上聚客，积极承接疫后复 苏需求；同时在线下打造场景化卖场，吸引消费者到店。长期来看，家居卖场 龙头通过加深双线一体化，将线上渠道的便捷性与线下体验性相结合，广泛触 达线上流量池，提升消费体验。同时通过家装、家居、家电一体化扩品类来促 进前端消费者提前触达，及后端家电消费的流量互促。当前疫后消费复苏趋势 明显，且长期疫情挑战下，龙头抗风险能力更强，推荐龙头美凯龙、居然之家。

家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主 流。据Euromonitor 统计的零售数据，当前我国室内家居产品销售渠道 结构中，家居装饰装修等专业渠道占比接近70%。我们认为未来在标准 化程度低、交付对人工依赖度较高的家居家装行业，单品类厂商或零售 商在数据积累与应用方面具有一定局限，而线下专业渠道商尤其是大型 连锁类家居卖场凭借一站式多品类覆盖与海量数据支撑将持续占据家 居零售主导。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。

疫情缓解，5 月社零环比修复。2022M5 社零总额3.35 万亿元，同比- 6.7%（2022M4 同比-11.1%）；扣除价格因素同比实际减少9.7%；除汽 车以外消费品零售额3.04 万亿元，同比-5.9%。2022M1-5 社零总额累计 同比-1.5%（2022M1-4 累计同比-0.2%）。分渠道看，2022M5 实物商品 网上零售额为9831 亿元，同比14.3%；2022M1-5 实物商品网上零售额 为4.27 万亿元，同比+5.6%（2022M1-4 为+5.2%）。2022M5 实物商品网 上零售额占社零总额的比例为29.3%，同比+5.4pp。分品类看，2022M5 增速前三的品类有：粮油、食品类（同比+12.3%，2022M1-5 同比+10.0%）、 中西药品类（同比+10.8%，2022M1-5 同比+9.2%）、石油及制品类（同 比+8.3%，2022M1-5 同比+14.1%）。

2022’4月精装修市场坐便器配套项目个数155个，同比下降38.7%；配套规模为12.26万套，同比下降39.9%。022’4月精装修市场智能坐便器配套项目个数49个，同比下降27.9%；配套规模为3.21万套，同比下降48.5%。2022’4月精装修市场浴霸配套项目个数113个，同比下降41.5%；配套规模为9.53万套，同比下降42.7%。2022’4月精装修市场淋浴屏配套项目个数129个，同比下降31.7%；配套规模为10.39万套，同比下降37.5%。

2022’1-4月精装修开盘楼盘项目个数490个，同比下降43.7%；精装套数37.41万套，同比下降48.6%。从区域市场分析，2022’1-4月华东市场为主力，精装项目有245个，规模达到17.69万套，市场份额在47.3%；在增速方面，各大区均有不同程度的下降，其中华东下降最慢，同比下降为41.0%。2022’1-4月精装修市场橱柜配套项目个数476个，同比下降44.5%；配套规模为36.61万套，同比下降49.0%。

5 月商品房销售/竣工面积分别同比下降31.8%/31.3%至1.10/0.33 亿平米，尽管数据表现仍低迷，但销售端已初现暖意，5 月销售面积跌幅环比收窄7.2pct。同时，5 月家具类零售额同比下降12.2%至122 亿元，降幅亦环比收窄1.8pct。展望后续，疫情防控趋势逐步向好，家居龙头布局年中大促，经营有望稳步修复；下半年稳增长有望持续发力，支撑家居估值修复行情，建议关注内功扎实的家居龙头。文具用品方面，疫后复课及秋季开学有望带动消费回补，看好渠道及品牌力强大的文具龙头。电子烟方面，监管陆续落地，国内牌照有序发放，龙头技术壁垒深厚，建议关注电子雾化设备龙头。