轻工行业 22 年报&23 一季报: 主要受外部环境影响，收入利润均有承压，但前瞻指标向好，静待年内回暖。家居受制于疫情+地产+消费，22Q4-23Q1 不利因素集中释放，但前端接单回暖，23Q2 开始业绩有望改善。文具略有回暖，未来继续释放弹性:个护需求刚性、头部收入利润稳健，二线龙头积极扩张、增速可观。造纸盈利继续磨底，但 Q1浆价超预期下行，未来盈利有望大幅修复，包装需求与盈利稳定。出口需求承压，收入下滑盈利分化,但下游去库、需求筑底，未来有望改观。

投资建议：3 月木浆进口量同比持续提升，浆价仍处于下 行通道；3月废纸浆进口价继续回落，箱瓦纸进口量增速环比收窄。本周 造纸板块下跌2.14%。木浆系：3月我国针叶浆进口量83.68万吨，同比 /环比+41.7%/40.2%。3月阔叶浆进口量117.29万吨，同比/环比+19.4%/- 4.7%。纸浆进口量、发运量持续提升，港口累库需求承压，供应压力进一 步缓解。废纸系：3月废纸浆进口价继续回落，箱瓦纸进口量增速环比收 窄。3月废纸浆进口量33.88万吨，同比/环比+69.67%/+3.21%，废纸浆 进口均价304.39美元/吨，同比/环比-33.14%/-2.62%。3月箱板纸进口量 28.44 万吨，同比/环比+38.2%/+0.7%。3 月瓦楞纸进口量32.07 万吨， 同比/环比+64.7%/-2.37%。当前箱瓦纸行业需求弱复苏，此轮行业内玖龙 纸业、山鹰国际为代表的密集停机有望缓解当前供需矛盾，同时，低纸价 抑制废纸进口诉求，等待二季度需求向上叠加库存消化情况，建议关注箱 板瓦楞纸提价落地情况，建议关注【玖龙纸业】、【山鹰国际】盈利改善。 木浆、废纸价格持续走弱，需求走势分化，首推成本+供需格局双重利好 下特种纸盈利弹性释放；推荐【五洲特纸】、【仙鹤股份】、【华旺科技】、 【冠豪高新】，其次关注文化纸出版订单需求支撑提价落地。推荐【太阳 纸业】。

3 月，国内家具零售延续增长态势，对外出口增长也超出市场预期。从渠道端数据来看，国内家具、建材行业景气度回升明显，需求释放持续回暖。我们认为，家居行业315 大促，系支撑国内零售数据持续好转的重要因素。而对于家居企业而言，由于终端阶段与业绩确认之间存在一定滞后期，因此一季报并不能完全体现2、3 月家居消费回暖，对家居企业带来的业绩改善成果。我们还是维持，对于今年Q2 家居板块业绩环比继续改善的判断。另一方面，从地产数据上看，Q1 商品房销售面积同比增长1.40%，实现转正，竣工面积延续良好增长态势。我们认为，地产数据侧的持续好转，尤其是销售数据实现增长，对于支撑家居板块估值中枢抬升有积极作用。同时，也将为后续家居产品需求奠定良好基础。我们看好Q2，家居板块整体迎来估值与业绩的“戴维斯双击”，建议关注更具业绩确定性的头部家居企业，重点推荐：欧派家居、索菲亚、顾家家居。

自1984 年党的十二届三中全会提出“搞活国有企业是经济体制改革的中心环节”之后，国企改革一直贯穿于经济体制改革之中，这一过程可以大致分为五个阶段。2020年以来，国家层面对央企的考核指标更加精准。2023 年1 月，中央企业“一利五率”考核目标为“一增一稳四提升”，改革诉求主要放在了资产保值增值，抓手为利润和市值。

公司外销收入规模百亿：公司外销生产为“小批量、多品种”的模式，多客户多型号对公司供应链提出更高要求，公司外销收入规模从2010年的41亿元增长到2022年的97亿元（业绩快报数据），12年CAGR为7.5%。短期受客户去库存影响，公司外销景气度不佳：2020年-2021年高增，2022Q3开始呈现大幅下滑态势，2022年全年外销收入下滑16%左右。

全国30 大中城市2023 年1-3 月商品房成交面积累计同比+5.9%，其中3月成交面积同比+45.0%。整体上看，1-3 月全国30 大中城市商品房成交面积3658.6 亿平方米，同比上涨5.9%，较2 月同比+19.4pct；单月看，2023年3 月全国30 大中城市商品房成交面积1661.9 万平方米，同比上涨45.0%。分城市等级看，2023 年1-3 月30 大中城市中，一线城市成交面积843.3 万方，累计同比上涨7.6%；二线城市成交面积1976.0 万方，累计同比持平；商品房成交面积三线城市成交面积839.2 万方，累计同比上涨20.8%。

充放电倍率增大是电化学储能的升级方向，对储能热管理提出更高要求。液冷方案具有比风冷更高的换热效率，在相同功耗下液冷电池包的最高温度比风冷低3-5℃。同时液冷方案不需要设计风道，部分产品的占地面积可节约50%以上。电化学储能、新能源汽车、数据中心对温控的核心诉求不同。电化学储能温控核心在于提升使用寿命与安全性，对于温控设备空间限制较为宽松。新能源汽车温控重视提升固定空间下的热管理效率与温控精确性。数据中心温控追求制冷功率提升与数据中心电力使用效率（PUE）的降低。

A carpeted floor is a textile floor covering consisting of an upper layer of the pile that is attached to a backing. The word carpet is often interchangeably used with rugs. However, these two differ significantly. A carpet is a soft floor covering that is typically used in heavy and low-traffic areas. It refers to wall-to-wall coverage of the area and lasts for 10-15 years. However, rugs are not bigger than the size of a room. Carpets are used for various purposes, including insulating a cold tile or concrete flooring, making the floor a comfortable place to sit in, reducing the noise while walking, particularly in high-traffic areas, or decorating a place. Carpet flooring provides safety as they are slip-resistant, sound-absorbent and acts as a thermal insulator.

地产景气度改善。2023 年1-2 月全国房屋住宅开工、竣工面积分别为9891.04 和9781.50 万平米，同比-8.7%和 9.7%。其中竣工面积加速回暖，同比增速转正，相比2022 年的-14.3%回升了24PCT。开工面积同比增速虽未能转正，但下降幅度明显收窄。地产销售改善明显，3 月份一线、二线、三线城市商品房成交套数同比增加70.37%、31.24%、38.68%。随着居民购买力修复、地产利好政策落地，地产景气度改善趋势有望进一步延续。