家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主 流。据Euromonitor 统计的零售数据，当前我国室内家居产品销售渠道 结构中，家居装饰装修等专业渠道占比接近70%。我们认为未来在标准 化程度低、交付对人工依赖度较高的家居家装行业，单品类厂商或零售 商在数据积累与应用方面具有一定局限，而线下专业渠道商尤其是大型 连锁类家居卖场凭借一站式多品类覆盖与海量数据支撑将持续占据家 居零售主导。建议关注数字化转型领先的居然之家、美凯龙。

1 轻工制造板块回顾 .......................................................................................................................................................... 1

1.1 行情回顾：年初以来跌幅明显，近期估值修复 ................................................................................................ 1

1.2 机构持仓：家具板块受机构投资者关注度较高，北向资金青睐龙头 ............................................................ 2

2 轻工制造2022 年中期投资策略：云开月明，优选龙头 ............................................................................................. 4

2.1 家具：重点关注内销市场疫后复苏，龙头市占率提升 .................................................................................... 5

2.1.1 定制家具：2022 下半年需求回补预期强劲，集中度提升明确 ............................................................ 5

2.1.2 成品家具：内销需求预期好于外销，关注利润弹性释放 ................................................................... 11

2.2 造纸与包装印刷：细分赛道格局优化，强者恒强 .......................................................................................... 17

2.2.1 木浆系：全球纸浆供应缺口持续扩大，静待需求复苏盈利回暖 ....................................................... 17

2.2.2 废纸系：下游库存高企需求偏弱抑制纸价上涨，旺季将至看好纸企盈利提升 ............................... 22

2.2.3 生活用纸：行业持续扩容，品质升级与行业洗牌加速 ....................................................................... 24

2.3 文娱珠宝：消费升级持续，韧性犹在 .............................................................................................................. 26

2.3.1 文具：“双减”政策影响相对有限，“以价补量”或推动集中度快速提升 ............................................ 26

2.3.2 珠宝：短期承压，假期催化需求复苏景气度回暖 ............................................................................... 28

2.4 其他轻工：渠道为王，数字化添翼 .................................................................................................................. 29

2.4.1 电工照明：地产边际向好行业估值有望回暖 ....................................................................................... 29

2.4.2 家居建材零售：专业家居建材卖场仍主导，数字化及高频消费赋能成主流 ................................... 30

3 轻工制造重要个股：加速分化，细分龙头实力凸显 ................................................................................................. 33

3.1 家具：渠道力与自有品牌优势强化 .................................................................................................................. 33

3.2 造纸与包装印刷：成本管控能力与产能扩张为竞争核心关键 ...................................................................... 34

3.3 文娱：龙头企业借景气复苏有望持续受益 ...................................................................................................... 35

3.4 其他轻工：把握流量入口，关注数字化转型效率提升 .................................................................................. 35

4 风险提示 ........................................................................................................................................................................ 36