速冻面米占据行业半壁江山，市场规模增长。从产品品类看，速冻食品可分为速冻调制食品、速冻面米制品、速冻其他食品三类。速冻面米是市场规模最大的品类，2018年占比达53%/+1.5pct。2019年速冻面米行业规模为677亿元，2015-2019年CAGR为5.7%，实现稳定增长。

20 年6 月至今原奶价格持续回升，我们认为主因需求恢复后奶源短缺叠加养殖成本上涨。玉米、豆粕20 年全年均价同比+12.3%/+6.3%，饲料成本上涨支撑奶价上行。目前春节错峰备货需求旺盛，预计节后增速有所放缓，同时随着上游补栏扩产，原奶缺口有望得到缓解，预计21 年国内原奶价格将维持低个位数温和上涨。

中国乳制品行业步入成熟阶段，整体规模高位微增。其中常温奶量增速度放缓，价增推动规模扩张；巴氏奶正处于快速放量阶段，量价齐升共同推动市场扩容。目前中国液态奶消费中，巴氏奶占比仅28%，远低于美国及日韩90%以上占比，长期来看巴氏奶对常温奶具备一定的替代空间。

板块已到业绩驱动阶段，关注消费结构升级及成本传导带来的盈利超预期。板块估值已至历史高位，当前进入业绩验证阶段，预计业绩高增将对冲流动性回落，两者交替影响股价走势。优质龙头高位震荡为主，同时建议加大关注低估值改善标的。高端品关注疫情下一二线城市需求增量，伴随结构升级盈利水平存在超预期可能。大众品关注成本传导周期，龙头企业原材料低价阶段囤货，加上下游提价，利润率水平也有望超出市场预期。

春节前旺季，虽然近期茅台政策层面变化加大，但以飞天茅台、普五、国窖为代表的高端酒整体需求十分旺盛，普五批价再次经受旺季放货考验，国窖受益涨价预期回款与批价均表现较好。此外，“原地过年”政策一定程度降低消费者出行成本，消费选择上或向名酒升级，在人口净流入一线城市布局充分的高端名酒有望受益。

2021 年1 月数据显示，高端白酒价格在春节前持续上行，生鲜乳价格上涨已触及近十年来高点。其中，飞天茅台53 度(500ML)目前价格带已突破前期均价，一批价触及3300 元后小幅回落。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，全年产量同比均有下滑。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，短期继续小幅反弹；生鲜乳价持续上涨，农产品价格略上涨，包装材料价格继续温和反弹，目前来看成本环境仍然面临一定压力，部分品类或将通过调整产品结构加以应对。

本周SW 食品饮料下跌0.09%，沪深300 下跌3.12%，板块整体下跌。分子行业看，本周啤酒行业下跌5.21%，食品综合行业下跌2.61%，乳品行业下跌4.36%，白酒行业下跌1.34%，调味发酵品行业下跌2.93%，肉制品行业下跌4.14%。

在白酒的品牌、产品和渠道三维竞争层面中，品牌力的重要性不言而喻，而渠道更多地起到基础性的作用。白酒渠道模式持续演变，先进的模式可以稳固公司增长根基，带动品牌力提升。为此，我们撰写本篇报告试图探究未来白酒渠道的发展方向，为白酒投资标的筛选提供一个参考维度。