2021 年1 月数据显示，高端白酒价格在春节前持续上行，生鲜乳价格上涨已触及近十年来高点。其中，飞天茅台53 度(500ML)目前价格带已突破前期均价，一批价触及3300 元后小幅回落。啤酒及葡萄酒价格未有明显波动出现，全年产量同比均有下滑。成本环境方面，猪肉价格中期拐点确立，短期继续小幅反弹；生鲜乳价持续上涨，农产品价格略上涨，包装材料价格继续温和反弹，目前来看成本环境仍然面临一定压力，部分品类或将通过调整产品结构加以应对。

本周SW 食品饮料下跌0.09%，沪深300 下跌3.12%，板块整体下跌。分子行业看，本周啤酒行业下跌5.21%，食品综合行业下跌2.61%，乳品行业下跌4.36%，白酒行业下跌1.34%，调味发酵品行业下跌2.93%，肉制品行业下跌4.14%。

在白酒的品牌、产品和渠道三维竞争层面中，品牌力的重要性不言而喻，而渠道更多地起到基础性的作用。白酒渠道模式持续演变，先进的模式可以稳固公司增长根基，带动品牌力提升。为此，我们撰写本篇报告试图探究未来白酒渠道的发展方向，为白酒投资标的筛选提供一个参考维度。

投资建议：总结来看，Q4 板块基金抱团高端白酒效应更为强化，大众品相对回归常态。我们认为这背后的原因主要来自于两方面：1）白酒消费场景复苏回暖；2）2020 年在疫情黑天鹅事件下，高端白酒表现出较强的需求韧性，是确定性较强的优质标的。

4Q20 基金持仓食品饮料比例继续上升，基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的10.0%，环比提升1.0pct，其中基金重仓白酒、其他酒类和非酒类食品股票市值分别占基金投资股票总市值的8.4%、0.2%和1.4%。从基金重仓参与家数与重仓市值变动角度看，食品饮料整体仓位持续上升，白酒备受青睐。

我们选取2021 年食品饮料交易策略两条主线：一是坚守行业龙头长期持有，如五粮液、贵州茅台、山西汾酒、海天味业、伊利股份等；二是寻找行业低估值同期长期成长逻辑持续的股票，可能短期获得超额收益，如中炬高新、煌上煌、嘉必优等。此外，考虑到部分企业处于基本面底部，未来具有改善预期，可重点关注恒顺醋业、涪陵榨菜、洋河股份等。

国内餐饮市场规模持续增长、连锁化发展带动标准化食材需求不断扩容，传统生鲜食材供应链难以满足需求，催生供应链企业规模化发展；相对初级生鲜，速冻食品子赛道竞争激烈度较低，产品附加值较高，盈利模式较清晰稳定，有望持续受益、强者更强。亚洲渔（A20363.SZ）、千味央厨（A20196.SZ）等速冻食品企业主要围绕B 端渠道开展垂直运营，近年业务规模实现稳步增长。建议增持安井食品，受益标的三全食品等。

板块基金持仓概述：板块持仓稳居第一，白酒仓位明显提升。食品饮料板块持仓比例稳居第一。2020 年报基金食品饮料整体持仓继续提升，持仓比例18.54%，环比上升2.66pct。主要系白酒、啤酒仓位上行，持仓比例分别环比上升2.64pct、0.28pct 至15.13%、0.52%。食品饮料板块超配幅度由2020Q3 的7.96%上升至2020Q4 的9.47%，环比上升1.51pct。

The global confectionery market is analyzed on the basis of its prospects and future growth rate. The report highlights numerous factors that influence the growth of confectionery products, which include market forecast, drivers, restraints, opportunities, and role of different key players operating in the market. The report analyses government regulations, policies, and patents to provide information on the current market trends in different regions and suggests future growth opportunities.

卤制品行业规模有多大？考虑疫情对于行业的影响，我们预计卤制品行业2020年规模为2888亿元左右，2016-2021年CAGR为6%。行业中参考较多的两个数据间的差异主要来自于下游消费场景的统计区别。卤制品行业中休闲卤制品规模预计为1235亿元，余下为餐桌（佐餐）及情景消费。