收入端增速放缓，利润端稳步增长。22 年前三季度整体食品饮料板块收入端表现出较强韧性，收入利润仍旧实现稳步增长。在多地疫情反复及整体消费疲软背景下，收入增速有所回落。2022Q1-3 食品饮料（中信）行业整体实现营业总收入7473.70 亿元，同比增长7.51%，实现整体净利润1452.36亿元，同比增长11.39%，归母净利润1402.60 亿元，同比增长11.69%。利润端，在原材料成本上涨背景下，各企业积极推进产品结构升级&控费增效，助力其增速优于收入端增速。

1）三季度板块行情受外部扰动明显，主要包括疫情反复下消费场景复苏慢，原材料成本回落节奏放缓，及外资流出的情绪面影响，对基本面和估值修复形成挑战。总的而言，整体缺乏回暖信号（社零、餐饮等仍呈现弱复苏态势），导致板块自7 月以来呈波动下行趋势。目前来看，板块处于19 年起约17th 分位，估值性价比凸显。2）从业绩端表现看，Q3 增速环比Q2 显著提升，在外部风险扰动下，基本面呈现显著修复态势，归母净利亦具备弹性。

2022Q3 旺季啤酒产销量加速提升，Q3 单季青岛啤酒表现突出。2022Q3 啤酒行业受益于“旺季”来临产销量提升加速，弥补了上半年疫情受损销量影响，各家酒企全年销量目标达成率确定性增强。2022 前三季度啤酒产量2,947.9 万千升（yoy+1.4%），Q3 单季啤酒产量1,125.1 万千升（yoy+9.6%）。前三季度酒企追回受损销量，Q3 单季青岛啤酒销量增双，表现突出。2022 前三季度青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒销量分别为728/253/110/19 万千升（yoy+2.8/+4.5/+4.5/+2.5%），2022Q3 青岛啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/惠泉啤酒销量分别为256/88/46/8 万千升（yoy+10.6/+1.3/+7.0/+10.2%）。

大众品22Q3 业绩总结：22Q3 食品饮料板块收入/归母净利润同比+1.9%/+5.0%，环比-4.3%/-4.1%。疫情扰动下，行业环比未见明显改善，各板块表现分化，调味品、乳制品、卤制品需求仍疲软，休闲食品头部企业延续高成长，速冻食品受益于餐饮渠道弱复苏收入环比改善。利润端来看，成本总体承压，部分原材料价格如油脂油料环比下滑，休闲零食、烘焙有望受益。

经历了2021 年的市场主动补库存，白酒2022 年的销售增长自然回落，但是依然保持强劲，预计增长放缓将持续至四季度。尽管白酒的增长中枢下沉，房地产政策转向以及基建项目实施对于白酒消费的繁荣仍具有中期积极意义。整体来看，在动销放缓及高档消费偏弱的情况下，白酒的盈利并没有大幅下滑。20221Q，白酒盈利向上急速修复；20222Q，由于疫情防控扩大化，白酒盈利再次下行。相比2021 年，2022 年白酒上市公司的库存压力相对较小，市场环境一旦转暖，上市公司的反应将更加灵活，盈利有望很快上行。

Manufacture of bread and rolls Manufacture of fresh pastry, cakes, pies, tarts etc. Manufacture of rusks, biscuits and other "dry" bakery products Manufacture of preserved pastry goods and cakes Manufacture of snack products (cookies, crackers, pretzels etc.), whether sweet or salted Manufacture of tortillas Manufacture of frozen bakery products: pancakes, waffles, rolls etc.

Manufacture of cocoa, cocoa butter, cocoa fat, cocoa oil Manufacture of chocolate and chocolate confectionery Manufacture of sugar confectionery: caramels, cachous, nougats, fondant, white chocolate Manufacture of chewing gum Preserving in sugar of fruit, nuts, fruit peels and other parts of plants Manufacture of confectionery lozenges and pastilles

Manufacture of fresh liquid milk, pasteurized, sterilized, homogenized and/or ultra heat treated Manufacture of milk-based drinks Manufacture of cream from fresh liquid milk, pasteurized, sterilized, homogenized Manufacture of dried or concentrated milk whether or not sweetened Manufacture of milk or cream in solid form Manufacture of butter

Manufacture of pastas such as macaroni and noodles, whether or not cooked or stuffed Manufacture of couscous Manufacture of canned or frozen pasta products