水产食品指以产自海洋、江河、湖泊等水域的可食用动植物为主要原料加工而成的食品。由于水产食品原料 种类丰富，包含藻类（大型藻类、微藻类等）、鱼类（海水鱼、淡水鱼等）、软体动物（文蛤等）、甲壳动物 （虾、蟹等）、棘皮动物（海胆、海参等）、腔肠动物（海蜇等）、爬行动物（龟、鳖等）等两万余种水产动植物，其加工制成的水产食品多样。

随着经济的持续增长及收入水平的不断提高，消费者对于健 康消费理念的转变和升级，代糖的需求不断提升。目前我国的无糖化饮食还处于刚兴起阶段，饮料、烘焙、糖果、冷冻饮料等各类食品饮料的无糖 化渗透率远低于发达国家，但这也意味着未来有较大的发展空间。本文通过人均食糖消费量和食糖消费应用领域两个维度的测算，分别得出2030年 代糖增量空间为464或440万吨食糖甜度，平均值为452万吨食糖甜度，相当于696万吨赤藓糖醇/2.3万吨甜菊糖/0.7万吨三氯蔗糖甜度。考虑到人工代 糖有潜在的安全性问题，近年来天然代糖也有用量和占比不断上升的趋势，因此我们认为未来天然代糖或将占据较大部分的代糖增量空间，在下一专题中我们将具体讨论各类代糖的增量替代空间。

我国乳制品行业快速发展，2021年行业市场规模达 4687.38亿元，2016- 2021 年 CAGR 为 6%，是世界第二大乳制品市场。行业产业链条长且发展 成熟，上中下游配合有序、协调发展。目前行业呈伊利、蒙牛双寡头垄 断格局，其他区域乳企错位竞争。近期，我国原奶供应阶段性过剩，原奶价格持续下行，对乳企毛利率改善利好，但头部乳企喷粉保存损失大， 红利有所抵消。短期来看，随着中秋、国庆双节到来以及下半年消费提振，乳制品消费需求有望回升，原奶供应过剩现象得以缓解，预测下半年原奶价格降幅将收窄，最终保持低位运行，同时乳企喷粉导致损失也会减少，从而使乳企毛利率进一步改善。中长期来看，随着消费提振以及消费升级，我国奶业发展空间广阔。行业未来向高端化发展，奶酪和低温奶成为新的增长点。

近年以来墨西哥商品出口快速增长。2021、2022、2023 年上半年其商品出口同比增速分别为 28.8%、 18.3%、3.9%。2023 年上半年其出口累计金额为 2945 亿美元，大约相当于同期中国商品出口的 17.7%；印度出口的 134.7%；越南出口的 177.0%。2023 年上半年墨西哥对美出口为 2360 亿美元，成为美国最大的商 品进口来源地。从墨西哥对美出口结构来看，汽车和零部件、高技术产品、机械类产品为主要出口品类，今年上半年合计占 比为 77.2%，其中汽车和零部件占比为 52.3%；其次是食品、化工品、矿产品，合计占比 12.3%。从复合增速看，汽车和零部件增速较高，2021 年中-2023 年中两年复合增长为 13.8%；其次是高技术产品和机械类产品，2021年中-2023 年中的两年复合增长率分别为7.9%和7.8%；机械类商品出口今年上半年负增长，可能和欧美去库存周期有关。

总体来看，7 月大众品线上销售额同比有所回升，但部分品类在京东与拼多多渠道上跌幅扩大，大众食品线上渠道分化进一步加重，建议关注:1) 调味品:建议关注餐饮端收入占比高的调味品企业龙头，受益于餐饮行业复苏所带来的投资机会: 2) 冲饮行业: 建议关注消费场景恢复，且原材料价格下降带来盈利能力提升的能受饮料奶茶饮料行业龙头; 3) 休闲零食:建议关注线下消费渠道复苏的休闲卤制品行业龙头。

全球番茄产区高度集中，番茄制品为主要的贸易形式。番茄是全世界最受欢迎 和广泛种植的的蔬果之一，在全球蔬菜贸易中占有重要地位。2021 年，全球番茄产 量达到1.9 亿吨，前五大生产国为中国、印度、土耳其、美国、意大利，CR5 达到 63%。番茄又分为新鲜番茄和加工番茄，加工用番茄对气候要求较高，全球能够大面 积种植的地区集中在美国的加州河谷，地中海沿岸国家和中国的新疆等少量地区。因 为新鲜番茄容易腐烂难以保存，因此更多是以番茄制品的形式进行远距离贸易销售。 全球每年有约1/4 的新鲜番茄专门用于下游加工，番茄也因此成为全球加工量最大的 蔬菜品类。2021 年全球加工番茄产量为3918 万吨，前五大生产国为美国、意大利、 中国、西班牙、土耳其，CR5 达到68%。

据海通国际预测， 7 月重点跟踪的8 个行业中6 个保持正增长。实 现双位数增长的行业包括速冻食品、次高端及以上白酒、餐饮；个 位数增长的行业包括软饮料、调味品和乳制品；大众及以下白酒、 啤酒负增长。与上月相比，多数行业增速放缓，其中有去年疫情导 致的基数原因，也有消费力恢复缓慢的原因。预计下半年，整体需 求增速将出现抬升。

食品饮料板块保持超配态势。2023Q2 食持品股饮的料配行置业比基重金为重仓 11.74%，食 品饮料板块占 A 股市值比重为 6.48%，占 A 股银剔行除后石的油市石值化占比为 7.52%，食 品其饮中料白行酒业板维块持基超金配重态仓势持，股的配置比重为 9.89%（环比2023Q1 下 降 2.72pct），占 A 股为市值比重 4.38%，占 A 股化剔银除行石后油的石市值比重为 5.09%， 白酒持仓略有下降，但依旧维持超配；大众品板块基金重仓持股的配置比重为1.85%（环比 2023Q1 下降0.20pct），占A 股市值比重为2.10%，占A 股剔除石油石化银行后的市值比重为 2.43%，大块众其，品他除板了块调在味品板 2023Q2 均减被其配肉中，乳制啤制品酒品、、 食调品休味综闲品合食、、品配置比重分别为 0.45%、0.04%、0.33%、0.50%、0.11%、0.15%， 环比2021Q3 变动-0.13pct、-0.0001pct、-0.02pct、-0.003pct、0.01pct、-0.02pct。 白酒龙头持仓整体下降，大众品龙头持仓整体下降。从龙白头酒的重仓市值占基金股票投资市 值茅比台看， 2023Q2 持例仓比 2.10%，环比下降 0.22pct，五粮液 2023Q2 持仓比例 1.00%， 环比下降 0.23pct，泸窖州老 2023Q2 持仓比例1.10%，环比下降 0.23pct。从重大众品龙头的 仓市占值基股金票资投市值比看，伊利 2023Q2 持仓比例 0.17%，环比下降 0.01pct；双汇 2023Q2 持例仓比 0.0002%，环比下降 0.0019pct；海天2023Q2 持仓比例 0.002%，环降比下 0.01pct。

信心重塑：一揽子政策持续加码，需求预期转向，市场风险偏好提升，白酒等消费估 值快速修复。7 月初以来国家发改委、商务部、工信部等多部门密集召开民企/中小企业座 谈会，倾听诉求、恢复信心，7 月24 日，中共中央政治局会议明确部署了下半年经济工 作重点与方向。 节点消费脉冲，白酒供求矛盾有望逐步缓解，库存价格周期拐点或在春节：白酒消费 场景以朋友聚饮、宴席、商务宴请、礼赠/收藏等为主，我们看到市场反馈的总需求偏弱、 高端&大众价位稳增的需求分化，一方面，1-4 月社交场景恢复、春节旺季及“补偿性需 求”叠加带来的需求集中爆发，4 月下旬以来快速进入淡季，商务、团购等社交消费从降 频进而降档，产业端核心单品的库存累加及批发价格走低，市场的担忧也从消费场景转向 消费力、消费倾向不足，白酒板块持续调整；另一方面，也看到社零、出行及餐饮链的良 好反馈，大众聚饮、宴席消费稳步向上，表现为高端品牌产品需求稳定、区域白酒主流价 位快速增长、县域消费升级持续——以茅台、五粮液、老窖、今世缘、古井、迎驾、老白 干、金徽、口子等品牌为代表保持较好增长态势。所以行业总体反馈偏弱是和商务、团购 需求不足强关联的，归结到一点还是信心受损，但白酒社交需求的本质及行业集中分化的 趋势依旧，政策效果的累积或在春节彰显，库存价格同步，但动销反馈是从下个旺季开始 的，库存商品的流动性会持续重塑信心&预期，关注“升学宴”、“中秋、国庆、春节”重 要节点的礼赠、婚喜宴席”等消费脉冲。

投资建议与估值：我们看好啤酒产业升级提放的中长知趋势，看点在成长期、能力全面的高端大单品，推荐升级空间广+喜力有预期差的华润啤酒，品牌底子好+升级稳健的青岛啤酒;建议关注重庆啤酒、燕京啤酒的改革机会。风险提示区城市场竞争加剧: 原村料成本上涨过快风险: 宏观经济下行风险。