The Global Baby Food Market by product is divided into Milk Formula and Baby Food Based on product, the Milk Formula holds the largest market share of the baby food market in 2021 The milk formula sector dominates the global baby food market with a market share of 60 5 in 2021 majorly due to rising Breast feeding issues in women and increasing professional women's therefore they choose prepared milk based infant food In coming years it is expected to continue to hold the largest market share due to an increase in milk formula manufacturing facilities around the world

21 年11 月30 日，牛根生正式辞去公司非执行董事及战略及发展委员会成员职 务，同时，一批中粮集团主导的干部上任。中粮在蒙牛的控制力进一步提高， 有利于其发挥更强的作用，且有利于集团主导的战略进一步落到实处。在此背 景下，21 年1 月蒙牛首提“2025 年再创一个新蒙牛”的发展目标，制定了发展 战略“五年计划”。

3 月大众食品板块需求与成本承压明显。Q1 开始全国各地频繁出现疫情，对 板块需求端恢复产生了一定影响。同时，原材料、包材价格近期出现快速上 涨，为行业带来成本压力。但拉长视角来看，在疫情防控的经验积累，管控 措施的精细化下，消费需求受疫情的影响将会逐步减弱。而原材料价格上涨 为突发事件造成的短期供需失衡，龙头企业可凭借产品提价、供应链提效及 原材料锁价等手段逆势扩大份额，待成本回落更有望释放业绩弹性。

第一轮严格管控期（2020.1.22-2020.3.28）：以茅五泸为代表的高端酒风险抵御能力相对较好。2020 年春节疫情大规模爆发，严格的管控措施使得白酒的消费场景受到限制，居家隔离导致人口流动减少，终端需求及动销受到较大压制。从基本面来看，1）高端酒需求前置，受疫情影响最小，库存水平合理，春节前基本完成打款，20Q1 营收/净利润平均同比增长4.34%/15.24%；2）次高端酒收入整体表现不佳，业绩有所分化，20Q1营收/净利润平均同比下降17.90%/5.22%，仅汾酒和酒鬼酒实现净利润正增长；3）地产酒因宴席聚饮场景缺失，需求端迅速萎缩，库存消化受阻，20Q1 营收/净利润平均同比下降22.27%/ 24.02%；4）大众酒现金压力加剧，中小酒企加速出清，20Q1 营收/净利润平均同比下降31.00%/50.65%（净利润剔除金种子酒）。

面对疫情，食品各细分赛道因消费场景和渠道的差异表现出分化：疫情对食品板块的影响主要是通过影响消费场景来影响销量，各子板块由于消费场景和渠道的差异而展现分化。复盘整个2020 年的表现，食品板块股价基本呈现受损/受益-恢复-大幅上涨-盘整的趋势。

疫情发生这几年中，我们看到疫情影响下人们的消费行为发生较大的变化，导致食品饮料一些细分板块的行业市场竞争格局出现了变化，仔细分析，我们认为疫情影响的需求变化仍是偏短期影响（即使疫情可能还会延续一段时间），行业的长期逻辑没有发生根本的改变，随着疫情好转，我们认为原有市场竞争格局甚至会被强化。

2 月线下商超数据统计披露，我们重点对白酒、调味品、啤酒、乳制品、速冻食品以及 乳制品板块线下商超数据进行分析。白酒行业销售额出现回落，茅台稳定增长。调味品 行业销量出现下滑，价格稳定提升。啤酒行业销售额同比下降，整体均价表现良好。 乳制品行业销售额整体下降，妙可蓝多稳步上涨。冷冻食品行业均价同比增长，市场 格局向好。

推荐乳制品龙头伊利股份、蒙牛乳业，需求稳增、奶价高位回落以及竞争平稳下，乳企龙头盈利向上拐点已现，看好未来几年乳企收入双位数增长，盈利能力提升，净利 CAGR 15%+。其他食品细分赛道，目前疫情影响短期需求；俄乌战争等因素导致成本压力仍大，板块估值也有了明显回调。我们认为需求/盈利/成长虽然短期受到压制，但是迟到并不意味着缺席，持续关注三条主线。