核心关注PB 估值：整体机械而言板块估值位于3 年低点，23 年首周继续反弹，PB 估值 分位为36.29%，其中29 个子板块中，估值排名前三的分别为光伏设备、煤机、仪器仪表，光伏设 备估值本周有所下降、处于三年54.91%分位；后三位的为工程机械、电梯、缝纫设备。而风电设 备、半导体设备、锂电设备、检测设备与服务、机床的PB 估值分位分别为32.02%、32.77%、 25.14%、42.97%、40.36%，都未落入60%的高估区间。

光芯片为激光器、探测器等应用的核心元器件，衬底价值量大、外延壁垒高。光芯片主要包括激光器芯片与探测器芯片，实现光信号和电信号相互转化。衬底作为影响性能的关键，价值量占比高；外延技术门槛高，具备工艺及时间壁垒。海外产业发展相对成熟，IDM 模式为主导。

液晶面板价格下降有周期性降价和技术进步推动的成本下降两方面因素，根据“王氏定律”，每三年，液晶显示面板价格会下降50%，企业若要生存下去，其有效技术保有量和产品性能必须提升一倍。历史上的“液晶周期”表现为：1)先驱企业开拓出液晶显示产品的应用，创造出新的市场需求；2)在产品得到市场认可后，短期的供不应求引发大量新的投资，带来产能迅速扩大以及生产过剩、价格下降；3)价格下降导致液晶显示产品需求扩大，于是再次出现产能不足，引发新一轮投资，如此循环往复。

12月行情来看，全球半导体指数表现偏弱，费城半导体指数小幅跑输纳斯达克100指数。国内市场来看，SW半导体指数表现偏弱，整体跑输沪深300指数13.9pp，细分领域中IC制造板块抗跌表现相对更好。

2022 年电子行业整体表现弱势。截止2022 年12 月31 日，电子行业指数（申万）累计跌幅为36.5%，仅在6-8 月份有一定的反弹，全年呈现波浪式下跌，大幅弱于沪深300 指数。我们认为，随着2022 年全年周期下行，板块进入周期底部，目前板块成长逻辑已由周期下行向周期复苏转变。

2022 年国内光伏新增装机大幅增长，招标需求旺盛。1-12 月累计新增光伏装机87.41GW，同比增长59.27%。12 月国内新增光伏装机容量21.70GW，同比增长8.23%，环比增长190.50%。12 月海外太阳能电池组件出口增速有所回落，全年累计出口总额3085.22亿元，同比增长67.80%。2022 年，光伏累计招标量199.12GW，同比上涨211.00%。光伏招标需求极为旺盛，年底集中式表现亮眼，老牌一体化组件厂占据主要市场份额，新势力迅速崛起。

新型电力系统形态由“源网荷”向“源网荷储”转变，电网多种新型技术形态并存。在“双碳”目标驱动下，我国推动建设以新能源为主体的新型电力系统，以坚强智能电网为枢纽平台，以“源网荷储”互动与多能互补为支撑，集中式与分布式电力结构并举。在发电侧，以新能源为发电主体；在电网侧，电网多种新型技术形态并存；在用电侧，多种分布式资源接入电力系统增大电网压力；在调度方面，由单向计划调度向源网荷储多元智能互动转变。

机构重仓及加仓公司仍以重点赛道龙头标的为主，加仓信创、工业互联网、证券IT、医疗IT、企业级服务等赛道。22Q4机构重仓持股金额前十的计算机公司分别为广联达、恒生电子、金山办公、深信服、中科创达、金蝶国际、宝信软件、用友网络、航天宏图、同花顺，机构重仓持股占流通股比例前十的计算机公司分别为新点软件、深信服、致远互联、佳缘科技、三未信安、信安世纪、航天宏图、中科创达、创业慧康、广联达，加仓金额前十大的计算机公司分别为金山办公、宝信软件、金蝶国际、恒生电子、中国软件、用友网络、卫宁健康、广联达、同花顺、国网信通，减仓金额前十大的计算机公司分别为德赛西威、中科曙光、中科创达、顶点软件、深信服、久远银海、四维图新、浪潮信息、科大讯飞、赛意信息。

20系列军机仍在爬坡阶段，保持快速增长的态势；2022年受各方面因素的影响，导弹供给增速减缓，2023年压制因素解除后，研制进度加快，有望迎来业绩拐点；发动机供给端产能持续释放，业绩继续快速增长。多领域新研项目即将陆续量产，存超预期机遇。导弹领域，新型号研发加速，部分新型号即将在未来1-2年定型量产；发动机领域，多款新型发动机有望在未来几年陆续批产；军机领域，战斗机、轰炸机等领域均有新型在研；随着先进武器装备平台发展，新型的信息化装备研发定型进度也在持续加速。各领域的新研项目超预期事件将为2023年带来新的投资机遇。

2019 年是A 股半导体板块行情启动年，将半导体市值与股票型基金、混合型基金规模比较，看半导体板块的稀缺性。2019 年~2022 年半导
体市值占股票型基金还是股票&混合基金的比例都在提升。相比较2019 年，半导体板块的稀缺性在下降。半导体市值/股票型基金的比例从2019 年的86%上升到2022 年底的118%，半导体市值/股票&混合型基金的比例从2019 年的34.87%上升到2022 年底的39.19%。半导体公司数量占比提升：2019 年底半导体上市公司54 家，全部A股上市公司3681 家，半导体公司占比1.5%。2022 年底半导体公司143家，全部A 股上市公司5067 家，半导体公司占比2.8%。