我们拆解了2013 年以来四家海外存储大厂单季度的存货结构，存货由原材料、半成品和成品组成，重点分析了各季度产成品占比的变化趋势。

前两周，沪深300 下跌2.13%，上证综指微幅下跌2%；深证成指下跌1.62%，科创50 下跌2.26%。行业指数方面，受半导体终端需求探底复苏预期及国产化替代预期影响，申万半导体指数上涨2.1%。子板块中，集成电路封测行业龙头日月光、力成等稼动率改善，前两周封测板块受影响上涨12.46%。

需求端：微软受益AI 浪潮十分明显，头部CSP 厂商争相布局。北美前列云服务厂商2023 年第一季度收入均保持正向增长，其中微软、亚马逊、谷歌业绩增幅较大。微软：FY2023Q1 收入528.57 亿美元， 同比+7.08%; 净利润182.99 亿美元， 同比+38.34% 。据statcounter 数据，2023 年4 月微软edge 凭借在ai 方面的先发优势，市占率大幅提升至22%。从云基础设施服务支出看，2023Q1 前三大云厂商AWS、微软Azure、谷歌云云基础设施服务支出共同增长22%，占比达64%。头部三大CSP 厂商均在AI 方面争相布局，有望带动服务器大幅增长。

回顾2022 年，受到疫情防控政策及节奏的变化、国际环境变化等因素影响，安防行业面临较大压力，安防龙头厂商收入&利润端均承压。2022 年12 月国内疫情防控政策“新十条”出台，疫情对安防需求影响有望显著降低。展望2023 年，我们看好安防龙头厂商在收入端、成本端、费用端迎来全面改善：进入2023 年，随着宏观经济预期回暖，国内政府及商业端安防需求均有望逐步迎来复苏，看好龙头厂商收入端增速较2022 年明显提速。与此同时，过去2 年由于整体行业承压，部分玩家退出安防市场或降低安防领域投入，龙头厂商趁势整合市场份额，在行业上行周期有望进一步受益，且受益于竞争格局改善盈利能力有望回升人力成本压力明显降低。整体来看，2023 年安防龙头厂商收入、成本、费用端有望同步改善，盈利能力有望显著修复。中长期来看，在各个行业的数字化、智能化转型成为未来10 年黄金赛道的大趋势下，我们看好安防龙头厂商在AI 等能力加持下进军新赛道不断打开更大成长空间，坚定看好安防龙头厂商未来的成长趋势及空间。

当前，计算机行业进入技术创新周期与政策周期双驱动时期，技 术周期催生以ChatGPT 为代表的AIGC 技术突破，拓展行业空间，大 模型训练提升对于算力底座的需求，同时与AI 结合的C 端、B 端应用 加速落地。政策周期推动数字经济、数字中国建设，其中，数据要素 为数字经济的核心组成部分。顶层设计与自主可控的需求持续推动信 创周期。我们认为，“盛夏始现”，即AI、数据要素、信创三大高景气 主线将迎来一轮中长期的投资机遇，下半年政策和订单有望涌现，带 来“秋收万颗”。

PCB 承担服务器芯片基座、数据传输和连接各部件功能。PCB 代替复 杂的布线，实现各元件之间的电气连接和电绝缘，是电子产业链中承上 启下的基础力量。服务器中PCB 板是服务器内各芯片模组的基座，主 要应用于主板、背板和网卡等，负责传递服务器内各部件之间的数据信 号以及实现对电源的分布和管理。

AI 算力需求增长趋势确定，预计直接提升高速率光模块产业链市场增量，光芯片作 为光模块的核心器件有望深度受益，我们看好其在国产替代和技术创新趋势下的表 现。光赛道技术领先的供应商直接受益于市场增量，对于产业发展趋势更具话语 权。1）光芯片领域有较强国产替代预期，建议关注源杰科技、华工科技、长光华 芯、华西股份；2）薄膜铌酸锂调制器芯片作为一种新的光电调制方式，有望成为高 速光互联更优解决方案，建议关注福晶科技；3）Micro TEC 是目前高速率光通信领 域实现精准控温的优质方案，建议关注富信科技。

高技术壁垒赛道，产业链上游价值量高。工业机器视觉是集光学成像、人工智能、自动化控制等多方面技术于一体的行业，具有很高的技术壁垒，同时相较于其他AI 赛道，具有更成熟的技术和商业模式。工业机器视觉产业链上游为零部件及软件算法，中游为视觉装备及方案，下游为具体的应用场景与行工业机器视觉业。上游的零部件及软件算法占机器视觉80%的价值量。

上周（2023 年05 月15 日-2023 年05 月19 日），美股市场持续调整，市场整体平稳。道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为0.23%、1.35%、2.37%，费城半导体指数周涨幅4.94%。芝加哥期权交易所波动指数（VIX）下降1.81%，美国散户投资人看空指数(AAII Bearish)为39.7%，较前期下降了1.5ppts。

国家网信办发布公告，美光在华销售的产品未通过网络安全审查。我们认为主要针对美光直接向国内终端销售的存储模组等产品，而非向国内模组厂供货的晶圆等中间产品。我们认为美光在华业务或受影响，同时客户将向国内外其他供应商转单，看好国内存储行业复苏预期+国产化加速下存储行业的投资机遇。