行业策略：由于一线机场时刻稀缺以及民航局供给侧改革，我国民航业供给趋缓，需求中长期持续旺盛的背景下，市场环境有望向美国高景气度靠拢，带动民航业整体业绩向上。参照中美历史经验，业绩爆发将带动航空业股价进入上涨周期，景气度提升是其中的关键原因。我国航空业有望迎来一轮结构性繁荣周期。

三季度酒店龙头经营数据再创新高。Q3 华住 RevPAR 同比提升 17%（出租率提升 4pct/房价提升 12%）、锦江RevPAR同比提升7%（出租率提升3pct/房价提升3%）、如家RevPAR同比提升 8%（出租率提升 2pct/房价提升 6%）。未来 RePAR 增长将主要由提升房价驱动，酒店龙头业绩弹性可期。

我们认为中国航空即将进入一个全新的上行周期，基于2 条核心逻辑：1）高票价航线价格封顶逐步放松，终端售价有望继续增长；2）低票价航线因供给调控而增幅放慢，不仅票价有望提升，且占比提升放慢，行业平均票价有望提升，重申板块增持评级。考虑敏感性、航线网络质量、飞机引进计划、业绩基数等，首选南方航空、中国国航；次选东方航空和吉祥航空，关注海南航空和春秋航空。机场板块虽然业绩稳定增长，但考虑与国外估值接轨基本完毕、时刻收紧影响起降架次增幅、非航招标增厚利润但反应充分，配置价值较往年减弱，首选上海机场，次选白云机场。

今年前三季度，休闲服务业整体实现营业收入861.37亿元，（+32.29%）；实现归母净利润71.19亿元（+34.83%）；实现扣非净利润63.35亿元（+34.83%）。以上三个指标增速均同比明显加快，这主要是酒店板块业绩高增所贡献。按照营收和归母净利增长速度高低，各子板块依次排序是酒店>旅游综合>景区>餐饮。

2018 年我们判断经济整体增长平稳，但是国家的经济运行体系更加健康而高效：“互联网+”是效率改善的灵魂；铁路改革将推进本质；航空供给侧改革将大幅改善品质；消费升级叠加“互联网+”加快流通升级。总体上，我们判断 2018 年交运行业将更具投资价值，高端客运、电商物流、供应链等细分子行业具有良好的成长空间。

1-10 月，交运指数上涨 10.9%，跑输沪深300 达 10.1 个百分点（上涨21%），但位列 28 个一级行业中的第 8 位。 分子行业看，机场、港口、铁路分别涨幅 49%、31%及 22%列前三；物流（-1.4%）与公交（-20.6%）板块下滑。

社会流通体系迎来再升级——“互联网+流通”。第一次零售革命中标准化运作的百货公司应运而生；第二次零售革命出现可复制的连锁商店；第三次零售革命出现规模化超市；第四次零售革命实现线上销售，目前随着大数据、人工智能等技术的迭代，第四次革命深化催生出“新零售”。

9 月份，中国物流业景气指数（LPI）为 54.3%，物流上下游业务活动进一步转旺，物流业景气指数明显回升。1～9月，全国社会物流总额为 184.8 万亿元，同比增长 6.9%。 1～ 9 月，物流业总收入 6.3 万亿元，同比增长 13.3%，物流市场规模保持较快发展态势。1～9月，交通运输、仓储和邮政业累计完成固定资产投资43269.78 亿元，同比增长 15.2%，增速回升。1～9月，全国快递服务企业业务量同比增长 29.8%。全国快递业务增速下滑，整体低于上年同期水平。

9 月当月，全国规模以上港口完成货物吞吐量 10.52亿吨，同比增长 6.8%；完成外贸货物吞吐量 33322 万吨，同比增长 7.3%；完成集装箱吞吐量 2063.92 万 TEU，同比增长 11.1%。全国进口总额环比增速提升 5.2 个百分点，对港口货物吞吐量形成有力支撑。美国、欧元区和日本 PMI 指数持续走高，也刺激我国外贸货物吞吐量需求向好。

9 月，国内新船市场表现抢眼，新接订单量止跌回升，累计新船订单量达 2013 万载重吨，继 2 月以来同比首次由降转升；造船完工量恢复增长，累计同比涨幅持平上月；在船市需求的持续带动下，我国手持船舶订单量保持上涨，同比降幅继续小幅收窄；新船价格指数继续上涨；行业出口形势明显改善，出口额环比大幅上涨；船企经营形势严峻，主营业务收入和利润总额出现不同程度的下滑，利润率再次滑跌。