多方发力致供给持续收缩。1、生产下降：2016 年 1-11 月全国累计生产原煤 30.5亿吨，同比下降 10%，产量收缩效果明显，煤炭 2016 年的去产能任务提前超额完成（全年目标 2.5 亿吨），2017 年去产能持续推进，预计仍将减少 1.5-2 亿吨煤炭产能。2、进口下降：由于国际供需格局好于国内，2017 年总体进口意愿不会高于 2016 年，加之人民币贬值加速，进一步增加进口压力。总体来看， 2017 年煤炭供给仍将处于偏紧区间。

1. 供需反转：供需缺口逆转，煤价回暖促企业盈利改善.. 6

1.1 供需反转：供给收缩. 6

1.1.1 国内产量负增长.6

1.1.2 2016 年产量下滑趋势延续.6

1.1.3 去产能持续落地，总产能显著收缩..7

1.1.4 净进口量不断下降.8

1.2 供需反转：需求长期增速放缓，17 年有望微幅增长... 9

1.2.1 煤炭下游需求放缓..10

1.2.2 国内房地产政策降温.10

1.2.3 能源结构转型继续推进，“十三五”期间煤炭消费难有大幅增长...11

1.2.4 2017 年需求将微幅增长...12

1.2.5 供需平衡表预测..14

1.3 供需反转：煤价回暖促企业盈利改善...14

1.3.1 动力煤价格高位震荡.14

1.3.2 炼焦煤均价或上涨50%...16

1.3.3 煤企盈利预测...17

2. 供给侧改革：步入去杠杆阶段...18

2.1 供给侧改革的必要性..18

2.2 供给侧改革的主要目标.19

2.2.1 去产能..19

2.2.2 降成本..20

2.2.3 去杠杆..20