为什么关注印度？未来煤炭消费将有较大提升空间。印度人口超过中国趋势几乎不可逆，预计存在较强人口红利。印度“低城镇化率+服务业为主”的现状也孕育着巨大的经济潜力，因此当前无论能源消费总量还是人均量都有较大的提升空间。考虑到印度和中国的能源结构均以煤炭为主，预计未来10 年印度电煤消费将长足增长。此外，印度钢铁工业居世界第二，与第一名中国存在较大差距。印度相关政策表示将大力发展钢铁工业，这一举措可以消纳印度煤炭、铁矿和人口红利，与其国情非常契合。现阶段印度煤基海绵铁为主流工艺，但未来计划在钢铁生产中提升高炉炼钢的比例，所以预计炼焦煤需求在总量和结构上也存在较强增量预期。

尽管成本提升抑制了部分产能释放，但强需求和高价格仍促进新一轮投资（尤其是在中国和印度）。根据IEA 数据，全球煤炭投资在2022 年增加到1350 亿美元，比2021 年增长了20%。2022 年大部分煤炭投资用于维持现有矿山的产量，较小部分用于扩大产能。很多国家煤炭新增产能的释放受到了气候变化治理、环境治理、企业责任、许可证缓慢的限制。中国政府为避免再次出现限电事件，自2021 年10 月以来煤炭产能大幅增加，2022 年煤炭产能增加约3 亿吨，其中一半来自新建矿井，一半来自既有矿井的产能核增。山西、内蒙古、陕西和新疆等四个主要产煤区是投资和增产的重点。印度政府一直试图通过提高国内产量和改善物流来减少煤炭进口，该战略的关键在于让印度国有的煤炭公司通过自身手段和外包给“开发兼经营采矿者”来增加产量。该战略还旨在增加商业采矿，目前已经进行了许多矿区拍卖。根据IEA 数据，自2020 年以来，87 个矿区获得开采许可证；2023 年3 月，106 个矿区在第七轮竞拍中被授予了许可证。

本周市场表现：截至5 月26 日收盘，本周公用事业板块上涨1.08%，表现优于大盘，其中电力板块上涨1.25%，燃气板块下跌0.59%。

区域失衡与“公转铁”，带来铁路运输新挑战：通过产能分布情况与供给侧改革前后对比看，除华北、西北地区以外，其他地区煤炭基本处于净调入状态，区域内供给不足，对晋陕蒙地区煤炭依赖度提高，“西煤东用、北煤南用”的区域供需格局分化明显，这同时对煤炭运力配置也提出了挑战。