海外行业：互联网低位向上，AI释放新动能－2025年海外互联网＆科技策略前瞻-国海证券

批发和零售贸易行业：AI浪潮推动估值上升，看好AI持续赋能运营－电商行业跟踪报告-光大证券

科技决定人形机器人“出生”，宏观变量影响其“成长”，宏观权衡探寻趋势，乘风而 为事半功倍。在宏观决策视角下，人形机器人宏观级量产进程或将面临两难权衡，即 就业冲击这一“成长的烦恼”。“烦恼的纾解”大概率需要经济增长等宏观对冲。人形 机器人的就业冲击症结在于角逐“过剩”，风口则在于弥补“短缺”的三个层面，若技 术成熟，则相关领域的量产扩张或将是阻力最小的方向。

美股科技巨头24Q4业绩解读：加码资本开 支和AI投入，25年增长动力在哪里

量产新纪元+DeepSeek 成功，人形机器人从理想走进现实 在科技浪潮的推动下，人形机器人成为未来最为确定的方向之一，获得了国内外顶级政策、政企资金以及科技龙头的 全方位加持，产业进入快速发展期。预计 25 年人形机器人产业可总结为 2 大关键词：（1）量产。过去 2 年，国内外 众多科技及初创企业如璀璨星辰，纷纷切入人形机器人新赛道，2024 年是国内外人形机器人的原型机发布大年，如 1XTech 的 NEO、开普勒的先行者 K2、小鹏的 Iron，经过半年到一年的技术优化与调试，2025 年有望成为真正的量产 元年。国际巨头特斯拉一马当先，预计 25 年生产 1 万台 Optimus，26 年年中开始量产 1 万台/月，27 年达 50 万台。 2 月 6 日，特斯拉发布招聘机器人生产制造工程师，再次强化其机器人量产进程。1 月 30 日，figureAI 公司中标第二 个大客户、并表示未来 4 年将量产 10 万台人形机器人。国际巨头人形机器人的量产是产业从概念到应用现实的重大 跨越，对发掘人形机器人通用应用场景具备战略指导意义，产业进入“chatGPT”时刻前夕。（2）DeepSeek。DeepSeekAI 成功突破 AI 发展的高昂成本问题，凭借降本、开源的优势，在人形机器人领域展现出强大的赋能能力，有望助力机 器人在环境感知、任务规划与决策、持续进化等大模型方面实现质的飞跃。此外，DeepSeek 也让国产厂商在 AI 领域 看到希望，强化国产机器人在软件端持续深耕和突破的信心。

科技巨头 24Q4：市场质疑 AI 投入 ROI，仅 Meta 业绩助推盘后股价走强 科技巨头公布 24Q4 业绩，谷歌总营收与云业务营收低于预期，但广告保持 高增速；微软营收盈利双超预期，且 Azure 收入增速位于行业首位；亚马逊 营收盈利高于市场预期，但云业务收入增速低于竞争者；Meta 营收盈利均 超预期，且广告业务收入增速领先。我们观察到：1）投资者对 AI 前期高 投入能否带来稳定盈利仍具质疑，导致谷歌、微软与亚马逊业绩发布盘后股 价走弱；2）云业务中谷歌和微软市占率抬升，其中谷歌云营收基数较小， 更利于中小型企业部署，保持高增速；微软 Azure 与 OpenAI 联动，增速行 业领先；3）Meta 社交广告生态优势明显，较好用户基础利好长期商业化。

全球云市场2024年规模约8000亿美元，中国公有云占约5%，中国市场整体增速弱于全球。在AI和大模型快速发展的带动之下，2024H1 全球公有云服务市场实现20%同比增长、并有加速趋势。按照此速度，到2028年市场规模将翻倍。不同于全球公有云中SaaS占据最高、 约60%-70%份额。中国公有云IaaS占比超一半，究其原因，IaaS层国内基建完善、运营商资源与渠道优势强，在数智化趋势下占比高。 但企业管理理念、云转型与软件付费习惯待完善，且市场竞争分散。因此，有较大的结构性改善空间。

丝杠是人形机器人精密传动的关键，其产业化加速预计推动丝杠市场需求增百亿， 国内制造商及设备供应商有望受益。

自 2025 年 1 月 DeepSeek R1 模型上线以来，引发了大量的关注和讨论，1 月最后一周用户数呈现爆发式增长，仅仅 7 天即完成了 1 亿用户增长，成 为超越 ChatGPT 的另一现象级产品。特别是春节假期期间，DeepSeek 由于 其低成本、高性能、开源的特点快速出圈，并在春节后迅速引发了各行业的 加速部署，国产 AI 进程快速推进。 我们认为，DeepSeek 对各行业的影响才刚刚开始。对大型企业而言，由于 数据敏感性以及需要微调模型等原因，普遍会进行私有化部署。就证券基金 行业来看，华安基金、汇添富基金等多家头部公募基金公司，以及中信建投、 国泰君安等多家头部证券公司，都已完成了 DeepSeek 私有化部署，将赋能 数字化转型与业务效率提升。

在当前 AI 技术深度赋能投研的背景下，在这篇报告中，我们依托 DeepSeek 构建了覆盖投研全流程的智能解决方案： 从信息获取、自动化办公、工作助手等多个角度，全面提升投研效率。