新药开发是一个复杂的过程，面临研发时间长、研发综合成功率低，研发平均成本不断增加等挑战。开发一种新药从最初的想法到最终产品的推出，大致可分为药物发现、临床前研究、临床研究和上市四个阶段。近年来，新药研发中位时间长期保持在 10 年以上，临床阶段研发综合成功率整体处于较低水平。此外，获批新药数量增长缓慢，研发支出快速增长，导致新药研发效率维持低位，开发新药的 3 年滚动平均成本已增加至 37.2 亿美元。

NGAD（Next Generation Air Dominance）是美国空军面向未来空战需求开发的第六代战斗机， 该项目于 2014 年正式启动。2022 年 6 月，美国空军宣布 NGAD 项目技术已经足够成熟，即 将进入工程制造与开发阶段。2024 年 12 月，美国空军宣布暂停 NGAD 项目，将项目决定推 迟至下一届政府。不同于过往项目，NGAD 秉承“系统簇”理念，项目成果将包括载人战斗机 和无人协同作战飞机（CCA），有人机与无人机协同作战将成为主要作战模式。CCA 采用模块 化设计，可实现快速升级和简化维护，同时成本更为低廉。

比亚迪于 2025 年 2 月 10 日晚在深圳总部召开智能化战略发布会，开创全民智 驾时代。公司发布天神之眼技术矩阵，并宣布全系搭载高阶智驾。首批 21 款 车型上市，覆盖 20 万级至 10 万以下价格带，助力高级智驾首次下探至最低 7 万级市场。我们评论如下：

新奇体验引发关注，Ray-Ban Meta 火爆出圈。端侧 AI 赋能消费电子， 而眼镜是人类穿戴设备中最靠近嘴巴、耳朵和眼睛这三大感官的物体， 技术进步使其成为端侧 AI 落地绝佳载体，并且在可穿戴创新产品中，相 比 XR 设备，AI 眼镜更专注语音交互，佩戴也更轻量便捷，适配运动、 户外、工作和学习等多种场景。Ray-Ban Meta 凭借时尚的外观、视频平 台的联动以及大模型的接入成为 2024 年备受业内外关注的智能产品，销 量逐季度攀升甚至一度出现断货现象。Ray-Ban Meta 的放量证明 AI 眼 镜有独特的优势及体验，尽管存在续航焦虑、体感太重、价格偏贵等问 题，但确实存在真实需求：第一视角拍摄（POV）、免提拍摄（语音交互）、 AI 语音助手、音频（听音乐/通话）。基于用户更关注拍摄功能的现状， 我们认为未来配备摄像头或成主流。

CMOS 图像传感器：光学核心元器件，目前海外厂商占据主要份额。CMOS 图 像传感器是摄像头模组核心元器件，对摄像头的光线感知和图像质量起到关键 影响。从需求端来看，作为摄像头核心零部件，目前智能手机为 CMOS 下游 主要应用端，在 CMOS 市场规模占比超 60%，而从增速来看，汽车、安防等 领域的 CMOS 需求增速较快，各下游应用领域有望拉动 CMOS 出货量及价值 量提升。从供给端来看，索尼和三星合计占据全球 CMOS 超 6 成份额，国产 厂商起步较晚，随着国产 CMOS 图像传感器供应商产品和布局的进一步深入， 智能手机品牌有望逐步转向国产供应商，或将推动国产厂商崛起

AI 技术发展加速，形成云侧 AI 与端侧 AI 两条路线。自 2022 年 Open AI 推出建立在 GPT-3.5 和 GPT-4.0 大语言模型上的聊天机器人 ChatGPT 后，AI 技术取得了飞速的发展及应用，春节期间 DeepSeek 模型引爆全球关注。目前 AI 技术部署形成了云侧 AI 和端侧 AI 两条路线，端侧 AI 凭借本地即时响应、数 据隐私保护及个性化体验的优势，适用场景更为广泛。

系列第三篇集中回应车载市场的“量价疑虑”以及对机器人市场进行前瞻性分析展望。24Q3 以来，激光雷达板块关注度显著提升，主要落地场景车载市场出现拐点级变化——A 面是数量端加速放量推动的 15 万以上新能源车前装激光雷达渗透率“跨越鸿沟”（22/23/24 年分别为 3.3%/8.7%/21.6%），B 面是价格端 4 年间连续打 6 折降数量级的“科技平权”。上述观点我们已分别在 20240720《激光雷达系列一：迅速腾飞的激光雷达巨头-聚智驾之势，创感知先河》以及 20241009《激光雷达系列二：透视智驾之眼-三重拐点验证 ADAS 激光雷达放量盈利在即》的公司及行业深度报告中前瞻阐明。本篇报告试图集中回应一下近期市场关注的重要问题，分为车载和机器人两个板块，结构上都从“价值-空间-格局”，分别去解决“必要性-蛋糕有多大-蛋糕如何切”的问题。

从板块表现来看，截至2025年2月7日收盘，计算机指数较年初上涨11.01%，同期沪深300指数下跌1.07%，计算机指数大幅跑赢 沪深300指数，在所有一级行业中排名第一，其中AI板块涨幅居前。从基金持仓来看，三季度末基金对计算机行业股票的持仓比例为2.37%，环比提升0.33个百分点，但仍处于历史低位。

AI医疗：风起于青萍之末，浪成于微澜之间。AI医疗最初仅是简单的辅助工具，但随着需求增长、技术进步和数据积累，其作用日益凸显。AI已广泛应用于疾病早期诊断、个性化治疗方案制定和医疗资源优化配置，正逐步改变医疗行业格局。未来，随着AI技术的成熟和普及，医疗行业将迈向更智能、高效的全新时代。