智能云已成微软最主要收入来源，资本开支有望保持季度环比增长。微软 FY23Q4 总体收入达 562 亿美元，其中智能云收入 240 亿美元，同环比+15%/+9%。智能云已成为微软最主要收入来源，FY23Q4 占比 43%。资本支出方面，包含融资租赁的资本总支出在FY23Q4 达 107 亿美元，同环比+29%/+37%。FY23Q4 微软 Azure OpenAI 服务方面势头强劲，包括宜家、沃尔沃集团、苏黎世保险在内的 11000 多个行业组织以及 Flipkart、Humane、Kahoot、Miro、Typeface 等厂商都在使用该服务。本季度日增近 100 名新客户。此外，必应用户已使用 Bing 图像创建器进行了超过 1 亿次聊天，创建了超过 750 亿张图像。资本支出指引方面，微软将加快对云基础设施的投资，资本支出有望保持季度环比增长。

城市信息模型CIM是以城市信息数据为基础，建立起三维城市空间模型和城市信息的有机综合体。目前中国CIM 技术整体尚处于初期发展阶段，模型之间与数据之间的兼容仍存在诸多技术难点，同时中国尚处在CIM行业标准 制定初期阶段。此外，中国CIM平台在可分析性、可见度、模型颗粒度和联结性上均有较大提升空间。CIM基础 平台在不同地区的建设较为标准化，而CIM+应用则需结合当地的需求进行建设，主要分为面向政府、面向企业与 面向园区三大类产品与解决方案。城市信息模型CIM行业的痛点主要体现在多源异构数据的融合难，CIM标准体 系的建立与落地难，BIM与GIS技术的融合难，以及信息安全难保障上。

2023 年Q2 SW 传媒行业指数震荡回升，同期成交量显著上升，资金活跃 度大幅增强。2023 年Q2 传媒行业的估值（PE-TTM）回升，仍有较大修 复空间。从2023 年Q2 的基金重仓配置情况看，SW 传媒行业低配比例 有所缩减，游戏板块成为市场关注热点，基金重仓配置再次集中，抱团 现象有所增强。

市场行情回顾：本周申万传媒板块指数下跌4.33%，沪深300 指数下跌 1.58%，相对收益-2.75%，板块表现弱大盘；涨幅前三的行业分别是美 容护理（4.22%）、房地产（3.95%）、建筑材料（2.67%）。本周游戏板 块下跌7.15%， 广告营销板块下跌3.43%，数字媒体板块下跌7.96%， 影视院线板块下跌1.36%；出版板块下跌3.09%，电视广播板块下跌 0.15%。

落地场景角度：生成式AI 在静态知识领域做人力替代为重要落地场景之一，AIGC 可批量生成商拍图片大幅节 约商户开支。生成式AI 大模型的性能依赖于其参数规模和训练所用数据量，其生成内容本质上是对既有知识的 归纳总结。因此，在基于静态知识、不依赖创造力的行业中，大模型由于生成速度更快、成本更低，会在一定程 度上替代人力。我们认为在静态知识领域如基础语言应用、K12 教材教学、规章条文、绘画（包括商拍图片）等 领域可能率先被AI 颠覆；而在对历史知识依赖较少、需要根据持续变化的环境进行综合判断的领域中，比如公 共政策制定等，AI 替代人力的程度较为有限。综上，商用图片+AI 有率先落地的可能。

随着人工智能在全球范围内的不断发展，大模型已经成为了各个企业进行智能化转型的重要推手。大模型不仅可以用来进行语言学习，还可以应用于金融、政府、教育等具体场景，推动当今时代智能产业的快速发展。但是，大模型由于需要企业自身对模型进行大量训练，期间会产生高昂的训练成本,使众多企业望而却步。2023年2月，Meta推出了Lama模型，被誉为开源领域最强大的大模型，但是却无法用于商用。7月19日，Meta发布了免费商用版开源大模型Llama2,各个企业能够以相对低廉的价格在该模型上开发应用，为客户提供自主的大模型。这次Llama2模型最大的变化除了性能提升，还体现在B端可以助力企业开发自己的大模型，C 端可以丰富AIGC应用，改变了以往大模型由多家科技巨头垄断的格局，AI应用实现加速落地。

对于互联网企业，我们认为其是政治局会议所部署的“数字经济”和“人工智能”的重要参与者，是“稳就业”的生力军，亦将长期受益于“活跃资本市场”的稳定预期。在经济向好的趋势下，有望看到互联网公司业绩与估值的交替上行。我们整体乐观看待互联网行业的投资机会，并认为其有望恢复至年内高点水平，推荐优先关注信心提振逻辑下的低估值重点公司。

我们对二、三季度以来科技等板块各细分赛道的强弱变化进行了刻画，发现在诸多赛道中，位于底部、止跌反转的电信运营与应用、半导体等 赛道目前下跌风险已释放较多，关注的性价比较高。我们对科技主题基金基础池中基金经理业绩进行了回顾，发现 2023年4月以来，刘宏毅、刘元海、董山青收益最高，陈蒙、曾鹏、陈颖回撤最小，2023年7月以来，董山青、施展的收益最高、回撤最小。

网络协议为计算机网络中进行数据交换而建立的规则、标准或约定的集合。法律层面上，OSI 七层协议为国际协议。20 世纪 80 年代，为了规范化计算机之间的通信方式，从而满足开放式网络的需求，OSI（Open System Interconnection）协议被提出，其采用了一种七层网络。事实层面上，TCP/IP 协议为国际协议。在 OSI 七层协议七层模型建立之前，TCP/IP 协议簇便已开始运行，且因特网在当时已覆盖了，借因特网的助力， TCP/IP 成为了事实上的国际标准。