我们维持水泥行业“增持”评级，重申推荐水泥板块性机会，水泥股的投资逻辑的演绎，正沿着我们预判的供给逻辑——需求逻辑——涨价逻辑的链条，2 月下旬的倒春寒，不改 3 月春暖花开，随着下游市场需求不断恢复，水泥开启上半年涨价模式。

1. 涨价、涨价，还是涨价........ 3

1.1. 买龙头，看涨价..... 4

1.2. “增持”评级，重点推荐龙头+弹性水泥股 ..... 

2. 需求有望超预期....... 5

2.1. 地产投资、开工预期的修正..... 6

2.2. 基建需求或仍将保持高增速..... 7

3. 环保约束的常态化叠加供给侧改革....... 8

3.1. 2017 年淡季错峰生产或称为常态...... 9

3.2. 环保限产：小产能有望加速推出...... 10

4. 风险提示..... 12