随着疫情得到有效控制、上海复工复产稳步推进，情绪面和基本面都将迎来底部向上的拐点。短期来看，618 活动接近尾声，美妆方面整体企稳但品牌加速分化，产品力优异、性价比高、电商运营能力强的头部国货品牌优势突出，重点关注珀莱雅、华熙生物、贝泰妮等；中期来看，线下商业和服务业的疫后复苏仍是最为确定的线，重点关注业绩低估值的珠宝板块，如迪阿股份、老凤祥、周大生、豫园股份等，以及业绩恢复弹性大的服务业，如餐饮（九毛九、海伦司、海底捞）、酒店（锦江酒店、首旅酒店）、免税（中国中免）、旅游（宋城演艺、天目湖）等。

2022 年5 月社消增速高于市场预期，主要是由于2022 年5 月中下旬之后，上海等地疫情逐步受控，快递物流逐渐恢复，部分区域的门店也逐步恢复营业状态。整体而言，黄金珠宝、化妆品等可选消费品的恢复弹性相对较大。随6 月上海等地复工复产，我们继续看好消费品尤其是可选消费品的复苏行情，建议关注618大促活动期间的销售情况。

5 月市场销售有所改善，接触型消费持续受到疫情影响。2022 年1-5月，社会消费品零售总额17.17 万亿元/-1.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额15.51 万亿元/-0.5%；5 月社零总额3.35 万亿元/-6.7%，降幅比上月收窄4.4pct。其中，除汽车以外的消费品零售额3.04 万亿元/-5.6%。5 月疫情防控总体向好，生产生活秩序有序恢复，伴随促消费系列政策措施落地落细的加快推动，市场销售降幅收窄，多数商品销售改善，线上消费占比持续提升。但是受到疫情的持续影响，接触型、聚集型消费如餐饮消费降幅依然较大，商品零售增速已连续3 个月呈现下降。

国家统计局公布2022 年1-5 月经济数据，1-5月全国固定资产投资累计增长6.2%，5 月单月同比增长4.6%，环比增长34.1%，固定资产投资改善。产业结构不断优化，高新技术产业、民生相关投资增长较快，1-5 月高新技术产业投资同比增长20.5%，社会领域投资同比增长12.9%，其中卫生投资增长27.8%，教育投资增长9.0%。

2022 年1-5 月建筑及装潢材料类消费品零售额同比下滑2.4%，较1-4 月下降1.7 个百分点，其中5 月单月同比下降7.8%，环比增长10.17%。受地产不景气、下游竣工端资金紧张的影响，消费建材类市场需求走弱。我们认为地产行业已经触底，随着后续地产政策的不断发力，地产竣工端将恢复，消费建材需求将企稳回升。此外，旧改需求的释放、县城城镇化建设的推进以及消费建材企业对市政和基建业务的拓展，将进一步增加消费建材市场需求。

5 月全国规模以上工业增加值同比实际增长0.7%，较4 月回升3.6 个百分点。其中，制造业同比增长0.1%，较4 月回升4.7 个百分 点。从行业上看，上涨和下跌行业各占一半。5 工业企业实现出口交货值12673 亿元，同比增速11.1%，较4 月 大幅回升13 个百分点。5 月以美元计的出口增速为16.9%，较4 月大幅回升13 个百分点。这说明，出口的恢复超预期，外需在5 月各项经济指数中表现最好。

微拍堂是中国最大的文玩电商平台，根据弗若斯特沙利文的资料，2021年平台促成的文玩交易GMV达到人民币405亿元，通过在线平台以创新的方式改造文玩行业。微拍堂基于对行业的深刻理解，致力于通过创新销售模式、严格的平台质量控制程序及专业的鉴定服务解决进入门槛高、透明性低、效率低下等行业痛点。

本月（2022/5/1-2022/5/31）期间，恒生指数上涨1.54%；其中，恒生必选消费上涨2.49%，跑赢恒生指数0.9 个百分点。截至2022 年5 月31 日，港股必选消费行业估值水平为22.2 倍PE（TTM）和3.09 倍PB（LF）。

本分析内容主要分析对象是中国社区团购发展新动向，涉及主要厂商有美团优选、多多买菜、淘菜菜、兴盛优选等。

即时零售解决效率诉求，不止于配送：O2O流量“增量价值”，全域一盘货提升周转。配送环节痛点：运力&质量，广泛运力网络←驻店+众包；线下往线上走——商超拣货痛点：SKU多，拣货路径长←店内拣货仓改造；用工成本高、需求集中←众包拣货灵活用工；线上往线下走——品牌渠道痛点：远场时效低，线下动销弱←“远场-即时”渠道打通；线下渠道弱←共享前置仓。